城市基础设施项目融资风险识别与防范策略

Ｉ工程项目管理　Ｉ　ｅｃｆ　ＪＩｆ．ｍｑ　ｍｍ　【文章编号】１００７．９４６７（２００６）１　１－００１００．０３　城市墓础设施珏耳融资　险　判与　范策略　■孙杰（东北财经大学津桥商学院，辽宁大连ｌ１６０２５）　【摘要】项目融资作为一种适用于基础设施建设的新型融资　方式已在我国得到了成功的应用。项目融资具有融资参与方　多、结构复杂、风险因素多等特点。介绍了城市基础设施项目　融资的几种类型和风险防范策略。　【关键词】基础设施；项目融资；风险管理　【中图分类号】Ｆ　２９４　【文献标志码】Ａ　Ｒｉｓｋ　Ｉｄｅｎｔｉｉｆｃａｔｉｏｎ　ａｎｄ　Ｐｒｅｖｅｎｔｉｏｎ　ｏｆ　Ｐｒｏｊｅｃｔ　Ｆｉｎａｎｃｉｎｇ　ｉｎ　ＩＩｌ矗　ｓ１：ｎｌｃｔＩｌｒｅ　ＳＵＮＪｉｅ　（ＤｏｎｇｂｅｉｕｎｉｖｅｒｓｉｔｙｏｆｆｉｎａｎｃｅＥｃｏｎｏｍｉｃｓ，Ｄａｌｉａｎ１１６０２５，Ｃｈｉｎａ）　［Ａｂｓｔｒａｃｔ］Ａｓａｎｅｗ－ｔｙｐｅｆｉｎａｎｃｉｎｇｗａｙ，ｔｈｅＰｒｏｊｅｃｔＦｉｎａｎｃｉｎｇｉｓ　ｓｕｉｔａｂｌｅ　ｆｏｒ　ｉｎｆｒａｓｔｒｕｃｔｕｒｅ　ｃｏｎｓｔｒｕｃｔｉｏｎ，ａｎｄ　ｉｔ　ｈａｓ　ａｌｒｅａｄｙ　ｂｅｅｎ　ａｐｐｌｉｅｄ　ｓｕｃｃｅｓｓｆｕｌｌｙ　ｉｎ　ｏｕｒ　ｃｏｕｎｔｒｙ．Ｔｈｅ　Ｐｒｏｊｅｃｔ　Ｆｉｎａｎｃｉｎｇ　ｈａｓ　ｓｕｃｈ　ｃｈａｒａｃｔｅｒｉｓｔｉｃｓ　ａｓ　ｍｏｒｅ　ｐａｒｔｉｃｉｐａｎｔｓ，ｃｏｍｐｌｉｃａｔｅ　ｓｔｒｕｃｔｕｒｅ，ｍｕｃｈ　ｉｒｓｋ　ｆａｃｔｏｒ，ｅｔｃ．，Ｔｈｅ　ｐａｐｅｒ　ｓｕｒｖｅｙｓ　ｓｅｖｅｒａｌ　ｉｎｆｒａｓｔｒｕｃｔｕｒｅ　ｐｒｏｊｃｅｔ　ｉｆａｎｃｉｎｇ　ｍｅｔｈｏｄｓ　ａｎｄ　ｒｉｓｋ　ｐｒｅｃａｕｔｉｏｎ　ｓｔｒａｔｅｇｉｅｓ．　［Ｋｅｙｗｏｒｄｓ］ｉｎｆｒａｓｔｒｕｃｔｕｒｅ；ｔｈｅ　ｐｒｏｊｃｅｔ　ｆｉｎａｎｃｉｎｇ，　ｒｉｓｋ　ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ　近年来，随着我国城市化进程的不断加快，城　市基础设施建设有了很大的发展，城市面貌焕然一　新。城市基础设施建设是国民经济和社会发展的重　要组成部分，它的发展应与社会经济同步发展。然　而，城市基础设施建设的特点是耗资大、耗时长，其　相对不足的矛盾越来越突出，其中最为直接的制约　１００　因素是资金不足Ⅲ。项目融资作为一种适用于城市　基础设施建设的新型融资方式已在我国得到了成　功的应用。但是，项目融资具有融资参与方多、结构　复杂、风险因素呈多样化和复杂化等特点。因此，如　何有效识别城市基础设施项目融资风险，有效进行　风险防范就显得尤为重要了。　１城市基础设施项目融资风险类型　１．１信用风险　城市基础设施项目融资所面临的信用风险是　指项目有关参与方不能履行协定责任和义务而出　现的风险ｔ２］。有限追索的项目融资是依靠有效的信　用保证结构来支撑的，因而信用风险贯穿项目融资　始终，这一风险主要是贷款银行所面临的风险。贷　款银行会选取提供项目信用保证的项目参与者（包　括项目投资者、工程公司、原材料的供应商等）的资　信状况、技术和资金能力、以往的表现和管理水平　等作为评价项目信用风险程度的指标。　相对其他风险而言，我国城市基础设施项目融　资信用风险比较小，其主要原因在于政府在城市基　础设施建设中起着非常重要的、甚至是主导作用，　但同时不可忽略的是政府本身的信用问题，如民间　资本进入城市基础设施建设领域，很大程度更应规　避来自地方政府的信用风险。　维普资讯 http://www.cqvip.com

１．２竣工风险　项目融资中的竣工不仅是指项目按照设计建　设完成，而且通常要求在所规定的成本范围内按时　竣工，并且达到预期的生产能力。因此，竣工风险是　指由于技术或其他方面的原因造成的项目无法竣　工、延期竣工或者竣工后无法达到预期运行标准而　带来的风险。项目的竣工风险存在于项目建设阶段　和试生产阶段，它是项目融资的主要核心风险之　一。竣工风险对项目公司和贷款银行而言，意味着　建设成本的增加、贷款偿还期限的延长和市场机会　的错过，这些都是他们所不希望看到的。　１．３生产经营风险　生产经营风险是在项目试生产和生产营运阶　段中存在的技术、资源储量、能源和原料供应、市场　等风险因素的总称，是项目融资的另一个主要的核　心风险［３］。生产经营风险主要表现为技术风险、生产　条件风险和市场风险。　１）技术风险。技术风险是指项目有关各方由于　技术原因而给项目造成损失的风险。一般而言，使　用成熟技术可以有效降低技术风险。但有些情况下　（如法规变动、政策倾斜或单纯为了提高项目效率）　必须使用某种新技术，这时如果对技术风险缺乏足　够重视，就会造成成本超支，甚至项目失败。　２）生产条件风险。生产条件风险主要是指项目　建设所需的各种能源和原材料价格以及供应是否　可靠，项目所需的其他资源是否充足，交通、通讯以　及其他公用设施的条件是否具备等。　３）市场风险。市场风险是指在一定的成本水平下能　否按计划维持产品的质量和产量以及产品市场需求量　与市场价格波动所带来的风险，主要由价格风险、竞争　风险和需求险三个方面组成。城市基础设施项目的产品　多为政府垄断经营，且目前需求巨大，虽具有良好的市　场前景，但考虑到未来政策变化，为城市基础设施项目　的产品经营留下了潜在市场风险。　１．４国家政治风险　通常当城市基础设施项目融资涉及到多国经　济主体时，会有国家政治风险发生的可能，在融资　过程中，它是指各国的政治状况发生变化而给项目　Ｆｒｑｅ王程　筻　１ｃ￣Ｍａｎａ￣ｍｅｎｔ　｝　　带来的风险。其主要包括：由于东道国发生政变、政　权更迭、暴乱，或者东道国政府由于某种政治原因　或外交政策需要，对项目进行征用、没收，禁止设备　进口，对项目产品实行禁运、联合抵制和终止债务　的偿还等其他政治原因，给项目造成的不利影响或　经费超支等风险。　１．５金融风险　金融风险是项目融资中最无法回避也是最需　审慎对待的风险，因为金融风险是资金本身的风　险，主要包括利率风险和外汇风险。在项目融资中，　项目发起人与贷款人必须对自身难以控制的金融　市场上可能出现的变化加以认真分析和预测。　１）￣ｌＪ率风险。利率风险是指城市基础设施项目在经　营过程中，由于利率变动直接或间接地造成项目本身价　值降低或收益的减少。城市基础设施项目通常是采用银　团或集团贷款的融资方式，项目的建设周期一般较长，　融资的利息占整个项目融资费用很大一部分。项目公司　一旦出现付息有困难，可能会造成项目竣工延误，　从而对贷款方的资金回报产生直接的影响。　２）汇率风险。如果我国城市基础设施项目以人　民币作为工程款支付货币，那么汇率风险显然不存　在。但在项目实施程中，根据项目需要经常要进口　其它国家的机械设备、建筑材料，或者支付他国职员的　工资，这些一般用他国货币来支付，这时就存在汇率风　险。汇率波动同投标时承包人预计的汇率相差悬殊，就　会产生巨额汇兑损失。此外，由于我国尚未实行资本项　目下的外汇自由兑换，如果项目得不到政府的换汇　及汇出许可的书面承诺，也会加大外汇风险。　１．６法律风险　法律风险是指东道国在外汇制度、法律制度、　税收制度、劳资关系等与项目有关的敏感性问题方　面的立法是否健全、管理是否完善。基础设施采用　项目融资方式在很大程度上依赖于政府的特许经　营权、特定的税收政策和外汇政策等，并以特许权　协议和相关的政策作为项目融资的重要信用支持。　１．７环境风险　由于人们越来越关注工业化发展过程中对自　然环境的影响与破坏，环保意识不断增强，相应的　１０１　维普资讯 http://www.cqvip.com

Ｉ工程项目管理　环境保护法律法规不断完善，城市基础设施建设过　程中污染治理的成本会越来越高。环境风险是指由　于不满足于当前环保要求，而给项目建设带来的各　种风险，主要是因环境污染而受到处罚、污染严重　危害环境导致项目受到政府的限制和处理污染费　用超出项目所能承受的范围等。因此，在项目融资　期内有可能出现的任何环境保护方面的风险和上　述其它风险一样，都应得到充分的重视。　２城市基础设施项目融资风险防范策略　２．１风险回避　风险回避的实质是在考虑到风险事故存在和　发生的可能性较大时，主动放弃或改变某项可能引　起风险损失的活动以避免可能产生的损失的一种　风险处理方法。通过回避风险可以在风险事故发生　之前，完全彻底地消除某种风险可能造成的损失，　而不仅仅是减少损失的影响程度。加强基础设施项　目评估可以有效地回避项目融资风险。项目融资之　前，一定要做好调查研究和项目评估工作，包括政　治、经济、技术对当地的投资环境、政府信用、在建　或拟建项目的运作及规划情况进行详细分析，然后　探索风险事件的来源所在，分析发生的可能性，判　断后果的严重程度。　２．２损失控制　损失控制的目的在于积极改善风险的特性，预　防损失的发生。损失控制是风险处理中一种积极、　合理、有效的风险管理技术，它不仅能使项目公司　减少由于风险事故所致的损失，而且能使全社会的　损失减少。而风险转移只能保证某一风险单位减少　损失，但该损失却仍然存在并有增大的趋势，只不　过转移给其他单位或整个社会来承担。　２．３风险自留　风险自留是当风险不可避免或因风险可能获　利时，由项目公司自己承担风险的一种重要的风险　管理技术。一般而言，项目公司往往不愿意承担风　险事故发生后造成的损失，而转嫁给他人承担。但　当处理风险的成本大于承担风险所付出的代价或　者采用其他的风险控制方法的费用超过风险造成　的损失等情况下，项目公司也会采用自己承担风险　１【１２　的方式。项目公司可采取设立风险基金的方法，损　失发生后用基金来弥补，如在投资项目固定价格合　同中考虑一定比例的风险金。　２．４风险分离与分散　风险分离主要是为了避免发生连锁反应或互　相牵连而将各风险单位分离间隔，将风险局限在一　定的范围内，从而达到减少损失的目的。　风险分散与风险分离不相同的是，风险分散是　通过增加风险单位以减轻总体风险的压力，达到共　同分摊集体风险的目的，而后者则是对风险单位进　行分离，避免互相波及而发生的连锁反应。　风险分散是指基础设施融资的多元化、借款方　式的多样化和贷款币种的多样化，通过增加风险单　位以减轻总体风险的压力，达到共同分摊集体风险　的目的。基础设施融资的多元化是指借款来自多国　银行和多种金融机构；借款方式的多样化是指商业　贷款、优惠贷款和赠款同时使用；贷款币种的多样　化是指为了规避汇率风险，实行多币种贷款。　２．５风险转嫁　风险转嫁时风险承担者通过若干技术和经济手段　将风险转嫁他＾承受。一般借助合同或协议，在风险　事件发生时将损失的一部分或全部转移到某一融　资参与方身上。实行这种策略要遵循两个原则，一是必　须让风险承担者得到相应的报酬；二是对于准备转让的　风险尽量让最有能力的承受者分担。将风险转嫁给保　险公司是风险转嫁最重要的一种方式，另外也可转　嫁给信托投资公司、承包商或担保公司等。　【参考文献】　［１１刑恩深．基础设施建设项目投融资操作实务【Ｍ】．上海：同　济大学出版社，２００５．　［２１邓淑莲．中国基础设施的公共政策【Ｍ】．上海：上海财经大　学出版社，２００３．　［３１许敏，杨琦．项目融资的风险性研究【Ｊ］．金融与经济，２００５　（１）：２７￣２９．　【收稿日期１２００６－０４－２６　孙杰（１９７６￣），男，辽宁锦州人，博士，从事工程管　理方面的研究．（Ｅ・ｍａｉｌ）ｓｉｎｏｆｏｒｅｓｔ＠ｓｏｈｕ．ｔｏｍ