一、北京同仁堂股份概述 〔一〕北京同仁堂简介
北京同仁堂是中药行业闻名的老字号，创建于清康熙八年〔 1669年〕，在三百多年的历史长河中，历代同仁堂人恪守〝炮制虽繁必不敢省人工 品味虽贵必不敢减物力〞的传统古训，树立〝修合无人见存心有天知〞的自律意识，确保了同仁堂金字招牌的长盛不衰。自雍正元年〔1721年〕同仁堂正式供奉清皇宫御药房用药，历经八代皇帝，长达188年，造就了同仁堂人在制药过程中兢兢小心、精益求精的严细精神，其产品以〝配方专门、选料上乘、工艺精深、疗效显著〞而享誉海内外。
同仁堂品牌誉满海内外，其优势得天独厚。同仁堂商标已参加了马德里协约国和巴黎公约国的注册，受到国际组织的爱护，同时，在世界 50多个国家和地区办理了注册登记手续，并在台湾进行了第一个大陆商标的注册。同仁堂的闻名商标和优秀品牌已成为同仁堂集团不断进展的特有优势。
目前，同仁堂拥有境内、外两家上市公司，连锁门店、各地分店以及遍布各大商场的店中店六百余家，海外合资公司、门店20家，遍布14个国家和地区，产品行销40多个国家和地区。在北京大兴、亦庄、刘家窑、通州、昌平，同仁堂建立了五个生产基地，拥有 41条生产线，能够生产26个剂型、1000余种产品。 全部生产线通过国家 GMP认证，10条生产线通过澳大利亚TGA认证。2004年投资1.5亿港元设立的境外生产基地---同仁堂国药于2005年底通过了GMP认证，为实现生产、研发和营销的国际化打下了良好基础。
同仁堂股份在中国证券报和亚商企业咨询共同主办的〝中证亚商中国最具进展潜力上市公司50强〞的评比中蝉联第四、第五届排
名第一，科技进展股份是香港创业板表现最好的股票之一，企业实现了良性循环。
同仁堂集团被国家工业经济联合会和名牌战略推进委员会，举荐为最具冲击世界名牌的 16家企业之一，被中宣部命名为全国文明单位和精神文明建设先进单位，集团领导班子被中组部和国务院国资委授予〝四好领导班子〞；同仁堂被国家商业部授予〝老字号〞品牌，荣获〝2005CCTV我最喜爱的中国品牌〞、〝2004年度中国最具阻碍力行业十佳品牌〞、〝阻碍北京百姓生活的十大品牌〞，〝中国出口名牌企业〞。2004年被中宣部、国务院国资委确定为十户国有重点企业典型体会之一，2006年同仁堂中医药文化进入国家非物质文化遗产名录，同仁堂的 社会认可度、知名度和美誉度不断提高。
目前，同仁堂差不多形成了在集团整体框架下进展的现代制药工业、零售医药商业和医疗服务三大板块，配套形成了十大公司、两大基地、两个院、两个中心的〝 1032工程〞。同仁堂人有信心有能力把同仁堂集团建设成为以现代中药为核心，进展生命健康产业、国际驰名的中医药集团，通过全面提升同仁堂现有的生产经营及治理水平，实现中医药现代化进展的新格局。面对世界经济一体化的新形势，同仁堂人决心抓住机遇、迎接挑战，连续弘扬同仁堂的优良传统，为振兴中药事业做出奉献。 〔二〕北京同仁堂上市概述
公司经营范畴：制造、加工中成药制剂、化妆品，技术咨询、技术服务，药用动植物的饲养、种植；经营中成药、西药制剂、生化药品；自营和代理各类商品及技术的进出口业务，但国家限定公司经营或禁止进出口的商品及技术除外。
公司是制造、加工、销售中成药的专业公司，年产中成药约 21 个剂型、400 余种，要紧产品有牛黄清心丸、安宫牛黄丸、大活络丸、国公酒等中成药。
20世纪90年代初，同仁堂集团贷款高达数亿元，欠银行利息数千万元，资产负债率超过70%，生产经营处于十分窘迫的境地。在这种境地下，如何扭亏为盈？如何使百年品牌连续生存与进展？梅群介绍，1997年，在同仁堂领导的认同下，抓住了股改上市的历史机遇，通过剥离部分绩优资产，组建了北京同仁堂股份，募集资金3.54亿元，实现了体制和机制上的创新，从全然上摆脱逆境。2000年，更是充分利用自己的优势，进一步加大了资本运作的力度，从北京同仁堂股份分拆出了科技含量较高，产品剂型新的1亿元资产组建了北京同仁堂科技进展股份，并于同年10月在香港联交所创业板上市，募集资金2.4亿港元，成为全国首家使用同一国有资产进行二次融资并在境外上市的公司，被证券界称为〝同仁堂模式〞。 关于同仁堂来说，上市后大部分绩优资产进入了上市公司，不良资产留在母体，给母体带来了繁重的包袱。同仁堂集团公司在保证上市公司良性循环的基础上，进一步推行改革措施，将集团公司所属部分企业托付给两个上市公司治理，运用上市企业的治理机制改造集团公司所属企业，先后有 12家集团公司企业进入两个上市公司。托付治理的成功，不但为母体脱困制造了极为有利的条件，而且盘活了大约5亿元的存量资产，过去企业的包袱通过机制的转变，成为企业进展的新资源和动力。同时，同仁堂加大内部改制的力度，同仁堂集团公司全部企业均已改制成为股份或有限责任公司，通过公司制改造，全部实现了盈利，体制机制的成功变革为同仁堂的进展开拓了更宽敞的空间。 二、历史比较分析
选择北京同仁堂股份2006年、2007年、2020年财务报表数据进行分析。
〔一〕短期偿债能力分析：
2006年末营运成本=流淌资产-流淌负债
=2573271458.27-734149730.01=1739121728.26
2007年末营运成本=流淌资产-流淌负债=3007190421.08-792341331.58=2214849089.50 2020年末营运成本=流淌资产-流淌负债
=3401031369.24-842117738.21=2558913631.03 2006年末流淌比率=流淌资产÷流淌负债=2573271458.27÷734149730.01=3.08 2007年末流淌比率=流淌资产÷流淌负债=3007190421.08÷792341331.58=3.80 2020年末流淌比率=流淌资产÷流淌负债=3401031369.24÷842117738.21=4.04
2006年末应收账款周转率=主营业务收入÷［〔期初应收账款+期末应收账款〕÷2］=2396505176.26÷［〔300064948.74+268492556.98〕÷2］=8.43
2007年末应收账款周转率=主营业务收入÷［〔期初应收账款+期末应收账款〕÷2］=2702850939.13÷［〔268492556.98+339918440.25〕÷2］=8.88
2020年末应收账款周转率=主营业务收入÷［〔期初应收账款+期末应收账款〕÷2］
=2939049511.33÷[(339918440.25+330891674.76 )÷2]=8.76 2006年末存货周转率=主营业务成本÷［〔期初存货+期末存货〕÷2］=1428898891.54÷［〔1409118556.67+1380590280.37〕÷2］=1.02 2007年末存货周转率=主营业务成本÷［〔期初存货+期末存货〕÷2］=1613257135.37÷［〔1380590280.37+1501477547.58〕÷2］=1.12 2020年末存货周转率=主营业务成本÷［〔期初存货+期末存货〕÷2］
=1721837973.25 ÷[(1501477547.58+1780483653.92 )÷2]=1.05 2006年末速动比率=〔流淌资产-存货〕÷流淌负债=〔2573271458.27-1380590280.37〕÷734149730.01=1.43 2007年末速动比率=〔流淌资产-存货〕÷流淌负债=〔3007190421.08-1501477547.58〕÷792341331.58=1.90
2020年末速动比率=〔流淌资产-存货〕÷流淌负债=(3401031369.24 -1780483653.92 ) ÷842117738.21 =1.92
2006年末现金比率=〔货币资金+短期投资净额〕÷流淌负债=〔2573271458.27+0〕÷734149730.01=0.97
2007年末现金比率=〔货币资金+短期投资净额〕÷流淌负债=〔3007190421.08+0〕÷792341331.58=1.12
2020年末现金比率=〔货币资金+短期投资净额〕÷流淌负债=(1180364784.08+0 ) ÷842117738.21 =1.40 数据指标值整理如下表列示。 表1.1： 指 标 营运资本 流淌比率 应收账款周转率 存货周转率 速动比率 现金比率
2006年 2007年 2020年 1739121728.26 2214849089.50 2558913631.03 3.08 8.43 1.02 1.43 0.97 3.80 8.88 1.12 1.90 1.12 4.04 8.76 1.05 1.92 1.40 表1.210864202006年2007年2008年流动比率应收账款周转率存货周转率速动比率现金比率
通过以上数据，我们能够看出同仁堂2020年的营运资本比上两个年度都多，说明偿债更有保证，不能偿债的风险更小；2020年的流淌比率比上两个年度高，说明短期偿债能力提高了，债权人利益的安全程度也更高了；2020年的应收账款周转率较2007年的低，说明收账不够迅速，账龄较长，资产流淌性低，短期偿债能力弱；2020年的存货周转率比2007年的低，说明存货的占用水平高，流淌性弱，存货转换成现金的速度慢，短期偿债能力也偏低；2020年的速度比率比上两个年度也高，说明偿还流淌负债的能力更强了；2020年的现金比率也比上两个年度高，说明支付能力更强了。通过分析，能够得出结论：同仁堂公司2020年度的短期偿债能力比以往年度有所增强。
〔二〕长期偿债能力分析：
2006年末资产负债率=〔负债总额÷资产总额〕×100%=〔862399621.12÷3815658561.60〕×100%=22.60% 2007年末资产负债率=〔负债总额÷资产总额〕×100%=〔814329930.71÷4194676558.16〕×100%=19.41% 2020年末资产负债率=〔负债总额÷资产总额〕×100%=
〔872085332.84÷4550072456.13 〕×100%=19.17% 2006年末产权率=〔负债总额÷所有者权益总额〕×100%=〔862399621.12÷2953258940.48〕×100%=29.20% 2007年末产权率=〔负债总额÷所有者权益总额〕×100%=〔814329930.71÷3380346627.45〕×100%=24.09% 2020年末产权率=〔负债总额÷所有者权益总额〕
×100%=(872085332.84 ÷3677987123.29 ) ×100%=23.71% 2006年末有形净值债务率率 =［负债总额÷〔股东权益-无形资产净值〕］×100%
=［862399621.12÷(2397860218.08-3971588.89)］×100%=36.03% 2007年末有形净值债务率率 =［负债总额÷〔股东权益-无形资产净值〕］×100%
=［814329930.71÷(2660760316.18-51814539.41)］×100%=31.21% 2020年末有形净值债务率率 =［负债总额÷〔股东权益-无形资产净值〕］×100%
=[872085332.84 ÷(3677987123.29 -99077947.02)] ×100%=24.37%
2006年末利息偿付倍数 =〔税前利润+利息费用〕÷利息费用=(289621226.44+6325293.93) ÷6325293.93=46.79 2007年末利息偿付倍数 =〔税前利润+利息费用〕÷利息费用=(376595452.84+10244655.73) ÷10244655.73=37.76 2020年末利息偿付倍数 =〔税前利润+利息费用〕÷利息费用
=(415931939.66
+4784178.98 ) ÷4784178.98=87.94
2006年末固定支出偿付倍数 =〔税前利润+固定支出〕÷固定支出= 2007年末固定支出偿付倍数 =〔税前利润+固定支出〕÷固定支出= 2020年末固定支出偿付倍数 =〔税前利润+固定支出〕÷固定支出= 数据指标值整理如下表列示。 表2.1：
指 标 资产负债率〔%〕 产权比率〔%〕 有形净值债务率〔%〕 利息偿付倍数 固定支出偿付倍数
表2.21008060402002006年2007年2008年资产负债率（%）产权比率（%）有形净值债务率（%）利息偿付倍数2006年 22.60 29.20 36.03 2007年 19.41 24.09 31.21 2020年 19.17 23.71 24.37 46.79 37.76 87.94
通过以上数据，我们能够看出同仁堂2020年的资产负债率比上两年低，远远低于资产负债率的适宜水平40%—60%，说明借债少，风险小，不能偿债的可能性小；2020年的产权比率比上两年低，说明财务结构风险性小，所有者权益对偿债风险的承担能力强；2020年的有形净值债务率比上两年降低，说明风险小，长期偿债能力强；2020年的利息偿付倍数比2007年高，说明偿还利息的能力有大幅的提升，同时是远远高于一样公认标准值的，完全能够偿还债务利息。通过分析，能够得出结论：同仁堂公司具备专门强的长期偿债能力，公司的财务风险专门低，债权人利益受爱护的程度专门高，甚至已超出了合理保证的需要。然而，如此做不能发挥负债的财务杠杆作用，并不是一个合理的资本结构，公司应考虑适当提高资产负债率，使资本结构趋于合理。 三、同行业比较分析
选择江苏恒瑞医药股份2006年、2007年、2020年财务报表数据进行分析。
〔一〕短期偿债能力分析： 2006年末营运成本=流淌资产-流淌负债=944958148.50-140853075.52=804105072.98 2007年末营运成本=流淌资产-流淌负债=1494872559.40-355008967.78=1139863591.62 2020年末营运成本=流淌资产-流淌负债=1553342697.44 -229914173.72 =1323428523.72
〔三年简单平均值为：1089132396.11 〕 2006年末流淌比率=流淌资产÷流淌负债=944958148.50÷140853075.52=6.71
2007年末流淌比率=流淌资产÷流淌负债=1494872559.40÷355008967.78=4.21
2020年末流淌比率=流淌资产÷流淌负债=1553342697.44 ÷229914173.72 =6.76 〔三年简单平均值为：5.89 〕
2007年末应收账款周转率=主营业务收入÷［〔期初应收账款+期末应收账款〕÷2］=1959660121.95÷［〔141215137.51+427255661.48〕÷2］=6.89
2020年末应收账款周转率=主营业务收入÷［〔期初应收账款+期末应收账款〕÷2］=2939049511.33 ÷[〔427255661.48 +612404864.84 〕÷2]= 5.65
〔两年简单平均值为：6.27〕
2007年末存货周转率=主营业务成本÷［〔期初存货+期末存货〕÷2］=330374168.31÷［〔98240205.21+115131003.64〕÷2］=3.10 2020年末存货周转率=主营业务成本÷［〔期初存货+期末存货〕÷2］=1721837973.25 ÷[(115131003.64 +162307971.35 ) ÷2]=12.41 〔两年简单平均值为：7.76〕
2006年末速动比率=〔流淌资产-存货〕÷流淌负债=(944958148.50-98240205.21)÷140853075.52=6.01 2007年末速动比率=〔流淌资产-存货〕÷流淌负债=(1494872559.40-115131003.64)÷355008967.78=3.89
2020年末速动比率=〔流淌资产-存货〕÷流淌负债=(1553342697.44 -162307971.35 ) ÷229914173.72 =6.05
〔三年简单平均值为：5.32〕
2006年末现金比率=〔货币资金+短期投资净额〕÷流淌负债=(565554791.05+10967520.00)÷140853075.52=4.09 2007年末现金比率=〔货币资金+短期投资净额〕÷流淌负债=(572490282.69+270883309.00)÷355008967.78=2.38 2020年末现金比率=〔货币资金+短期投资净额〕÷流淌负债=(385182280.66
+80037145.00) ÷229914173.72 =2.02 〔三年简单平均值为：2.83〕 数据指标值整理如下表列示。 表3.1：
指 标 营运资本 流淌比率 应收账款周转率 存货周转率 速动比率 现金比率
同仁堂2020年实际值 恒瑞公司简单平均值 2558913631.03 4.04 8.76 1.05 1.92 1.40 1089132396.11 5.89 6.27 7.76 5.32 2.83 表3.2876543210流动比率应收账款周转率存货周转率速动比率现金比率同仁堂2008年实际值恒瑞公司简单平均值
通过以上数据，除因营运成本是绝对数，不便于不同企业间的比较外，我们能够看出同仁堂2020年的流淌比率比恒瑞公司低，说明短期偿债能力比恒瑞公司低，债权人利益的安全程度也比恒瑞公司低；2020年的应收账款周转率比恒瑞公司高，说明同仁堂比恒瑞公司的资产流淌性强，短期偿债能力也强；2020年的存货周转率比恒瑞公司低，说明同仁堂比恒瑞公司的存货占用水平高，流淌性差，存货转换成现金的速度慢，短期偿债能力也弱；2020年的速动比率比恒瑞公司也低，说明偿还流淌负债的能力不如恒瑞公司；2020年的现金比率也比恒瑞公司低，说明支付能力比恒瑞公司差。通过分析，能够得出结论：同仁堂公司2020年度的短期偿债能力比恒瑞公司要弱。
〔二〕长期偿债能力分析：
2006年末资产负债率=〔负债总额÷资产总额〕
×100%=(202073875.52÷1457971584.21)×100%=13.79% 2007年末资产负债率=〔负债总额÷资产总额〕×100%=(380507898.62÷2021688570.09)×100%=18.9% 2020年末资产负债率=〔负债总额÷资产总额〕×100%=〔229914173.72÷2254363979.25 〕×100%=10%
〔三年简单平均值为：14.23%〕
2006年末产权率=〔负债总额÷所有者权益总额〕×100%=(202073875.52÷1256897708.69)×100%=16% 2007年末产权率=〔负债总额÷所有者权益总额〕×100%=(380507898.62÷1633180671.47)×100%=23.3% 2020年末产权率=〔负债总额÷所有者权益总额〕×100%=〔229914173.72÷2024449805.53 〕×100%=11% 〔三年简单平均值为：16.77%〕
2006年末有形净值债务率率 =［负债总额÷〔股东权益-无形资产净值〕］×100%
=［202073875.52÷(1245513366.54-0)］×100%=16.14%
2007年末有形净值债务率率 =［负债总额÷〔股东权益-无形资产净值〕］×100%
=［380507898.62÷(380507898.62-29912113.48)］×100%=23.99% 2020年末有形净值债务率率 =［负债总额÷〔股东权益-无形资产净值〕］×100%
=[229914173.72÷(2024449805.53 -29227304.22 ) ] ×100%=11.52% 〔三年简单平均值为：17.22%〕
2006年末利息偿付倍数 =〔税前利润+利息费用〕÷利息费用=(289295352.16-531892.18)÷(-531892.18)= -542.90 2007年末利息偿付倍数 =〔税前利润+利息费用〕÷利息费用=(511459508.61+3901530.48)÷3901530.48=132.09
2020年末利息偿付倍数 =〔税前利润+利息费用〕÷利息费用=(415931939.66
+4784178.98 ) ÷4784178.98=87.94 〔三年简单平均值为：-107.62 〕
2006年末固定支出偿付倍数 =〔税前利润+固定支出〕÷固定支出= 2007年末固定支出偿付倍数 =〔税前利润+固定支出〕÷固定支出= 2020年末固定支出偿付倍数 =〔税前利润+固定支出〕÷固定支出= 〔三年简单平均值为：〕 数据指标值整理如下表列示。 表4.1：
指 标 资产负债率〔%〕 产权比率〔%〕 有形净值债务率〔%〕 利息偿付倍数 固定支出偿付倍数
同仁堂2007年实际值 恒瑞公司简单平均值 19.17 23.71 24.37 87.94 14.23 16.77 17.22 -107.62 表4.2100806040200同仁堂2007年实际值恒瑞公司简单平均值资产负债率（%）产权比率（%）有形净值债务率（%）利息偿付倍数固定支出偿付倍数
通过以上数据，我们能够看出同仁堂2020年的资产负债率比恒瑞公司高，说明借债比恒瑞公司多，风险相当较大，不能偿债的可能性也较大；2020年的产权比率比恒瑞公司高，说明财务结构风险性比恒瑞公司大，所有者权益对偿债风险的承担能力弱；2020年的有形净值债务率比恒瑞公司大，说明风险比恒瑞公司大，长期偿债能力弱；2020年的利息偿付倍数比恒瑞公司高，说明偿还利息的能力比恒瑞公司强，同时远远高于一样公认标准值，完全能够偿还债务利息。通过分析，能够得出结论：同仁堂公司长期偿债能力比恒瑞公司强，公司的财务风险比恒瑞公司低，债权人利益受爱护的程度要比恒瑞公司高。
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