上市公司财务报表分析研究——以沙隆达股份有限公司为例

上市公司财务报表分析研究——以沙隆达股份有限公司为例

姓名：张思菊申请学位级别：硕士专业：企业管理指导教师：章道云

20090401

西华大学硕士学位论文第ｌｌＩ页摘要在市场经济环境中，经济全球化趋势明显，企业竞争十分激烈，金融市场日趋成熟，现代企业的组织形式和经营领域不断多样化，从而，企业财务活动极为复杂。财务分析主体必须以科学系统的财务分析，为有关分析主体的管理决策与控制提供必要的依据。财务分析自引进我国以来，发展非常迅速，研究主要集中在理论探讨和对上市公司各类指标的实证研究两方面。这些研究大部分是对类或现象的研究，很少有对企业的个案分析和研究（有也只是少数个股简评一类的文章）。近两年来，施乐等世界公司以及我国的蓝田股份等纷纷暴出财务丑闻。这样的情况充分说明个案分析在财务分析中急需加强。中国是一个农业大国，农药化工板块也一直是广大投资者关注的焦点。沙隆达股份有限公司曾享有“中国农药第一股”的美誉。然而，２００３年以来，其业绩却不尽如人意，尽管２００５年有中国农化的入主，其业绩也是平平，销售毛利率和主营业务利润率不断下降，原因何在，有必要分析探讨。作者以同行业对比分析为主，结合趋势分析、比率分析、图表和杜帮分析等方法，对沙隆达农药股份有限公司２００３年至２００７年的财务状况进行了全面分析。首先，以山东大成股份有限公司作为参照，对沙隆达的三大报表作全面的对比分析，揭示公司的优势与劣势。其次，对沙隆达的各项财务指标进行具体分析，通过连续５年的分项财务指标的变动趋势，来揭示其问题及原因。第三，利用杜帮分析方法，对沙隆达近三年的财务业绩作综合分析与评价。通过研究发现，公司的资产质量和利润质量不高，资本结构基本合理，短期偿债能力较强，长期偿债能力较弱，主营业务获利能力较弱。总的说来，公司的财务状况一般。最后，针对沙隆达股份有限公司的实际情况，对财务战略选择提出了建议。同时，对公司发展中要注意的其他问题也提出了相应对策。作者在研究过程中，做了三个方面的有益工作：一是在总结已有的财务报表分析理论和方法的基础上，将其在沙隆达股份有限公司进行了具体的分析与应用，并为此做了大量细致的工作；二是对传统的杜帮分析体系，在已有的改进基础上做了两点修正：１．将原有指标中的净负债改为有息负债，避免了净负债为负值时公式失去实际应用意义。２．将可持续增长率指标加入到每股净资产的指标分解中，将每股净资产分解为期初每股净资产，可持续增长率和股本增长率三个指标，使得用该体系对上市公司的财务分析更全面、更有效；三是针西华大学硕士学位论文第１Ｖ页对沙隆达公司的财务状况和生产经营中出现的问题，提出了相应的对策性建议：一是提高投资资本回报率，以减少价值减损；二是提高可持续增长率，增加权益资本，以减少现金短缺。关键词：上市公司；财务报表；财务分析西华大学硕士学位论文第Ｖ页ＡｂｓｔｒａｃｔＩｎｔｈｅｍａｒｋｅｔｅｃｏｎｏｍｉｃｅｎｖｉｒｏｎｍｅｎｔ，ｉｔｓｈｏｗｓｏｂｖｉｏｕｓｅｃｏｎｏｍｉｃｇｌｏｂａｌｉｚａｔｉｏｎｔｒｅｎｄ．Ｔｈｅｃｏｒｐｏｒａｔｉｏｎｃｏｍｐｅｔｉｔｉｏｎｓｂｅｃｏｍｅｓｖｅｈｅｍｅｎｃｅ，ｔｈｅｍｏｎｅｙｍａｒｋｅｔｉｓｍｏｒｅａｎｄｍｏｒｅｐｅｒｆｅｃｔ，ａｎｄｎｏｗａｄａｙｓ，ｔｈｅｏｒｇａｎｉｚａｔｉｏｎｆｏｒｍｓａｎｄｂｕｓｉｎｅｓｓｆｉｅｌｄｓａｒｅｖａｒｉｏｕｓ，ｔｈａｔｃａｕｓｅｄｔｈｅｃｏｍｐｌｅｘｉｔｙｏｆｂｕｓｉｎｅｓｓａｃｔｉｏｎｓ．Ｔｈｅｏｎｆｉｎａｎｃｉａｌａｎａｌｙｓｉｓｂｏｄｙｓｈｏｕｌｄｐｒｏｖｉｄｅｔｈｅｎｅｃｅｓｓａｒｙｒｅｆｅｆｅｎｃｅｂａｓｅｄｔｈｅｓｃｉｅｎｔｉｆｉｃａｎｄｓｙｓｔｅｍａｔｉｃａａｎａｌｙｓｉｓ．ＳｉｎｃｅｆｉｎａｎｃｉａｌａｎａｌｙｓｉｓｉｓｉｎｔｒｏｄｕｃｅｄｔｏＣｈｉｎａ，ｉｔｈａｓｅｘｐｅｄｅｎｃｅｄｒａｐｉｄａｒｅｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔＡｓｆｏｒｔｈｅｉｍｐｒｏｖｅｍｅｎｔｍａｄｅｉｎｆｉｎａｎｃｉａｌａｎａｌｙｓｉｓ，ｔｗｏｃｕｒｒｅｎｔｓｃｏｎｃｅｒｎｅｄ，ｏｎｅｉｓｔｈｅｏｒｅｔｉｃｒｅｓｅａｒｃｈ，ｔｈｅｏｔｈｅｒｉｓｅｍｐｉｒｉｃａｌｒｅｓｅａｒｃｈｏｎｓｏｍｅｌｉｓｔｅｄｃｏｍｐａｎｉｅｓ．Ｈｏｗｅｖｅｒ，ｍｏｓｔｓｐｅｃｉｆｉｅｄｃｏｍｐａｎｉｅｓ，ｗｈｉｃｈｒｅｓｅａｒｃｈｂｅｉｎｇｄｏｎｅｉｓｎｏｔｉｓｃａｌｌｅｄｃａｓｅｏｎａｎａｌｙｓｉｓａｂｏｕｔｓｏｍｅａｎａｌｙｓｉｓ，ｂｕｔｒｅｓｅａｒｃｈｉｎｔｈｅｌｉｇｈｔｏｆａｓｇｅｎｅｒａｌｐｈｅｎｏｍｅｎａ．Ｉｎｔｈｅｌａｓｔｙｅａｒｓ，ｓｏｍｅｇｌｏｂａｌｃｏｍｐａｎｉｅｓｓｕｃｈＸｅｒｏｘａｎｄｓｏｍｅＣｈｉｎｅｓｅｌｉｓｔｅｄｃｏｍｐａｎｉｅｓｓｕｃｈａｓＬａｎｔｉａｎＪｏｉｎｔ－ｓｔｏｃｋｗｅｒｅｅｘｐｏｓｅｄｔｏｆｉｎａｎｃｉａｌｓｃａｎｄａｌｓｏｎｅａｆｔｅｒａｎｏｔｈｅｒ，ｗｈｉｃｈｏｎｓｈｏｗｓｆｕｌｌｙｔｈａｔｉｔｉｓｉｍｐｅｒａｔｉｖｅｅｍｐｈａｓｉｚｅｔｈｅｉｍｐｏｒｔａｎｃｅｏｆｒｅｓｅａｒｃｈａｆｉｎａｎｃｉａｌｃａｓｅａｎａｌｙｓｉｓ．Ｃｈｉｎａｉｓｌａｒｇｅａｇｒｉｃｕｌｔｕｒａｌ，ｔｈｅｐｅｓｔｉｃｉｄｅｃｈｅｍｉｃａｌｐｌａｔｅｉｓｔｈｅｅｖｅｒｆｏｃｕｓｏｆａｔｔｅｎｔｉｏｎｆｏｒｔｈｅｖａｓｔｎｕｍｂｅｒｏｆｉｎｖｅｓｔｏｒｓ．ＳａｎｏｎｄａＣｏ．，ＬｔｄｈａｓＣｈｉｎｅｓｅｐｅｓｔｉｃｉｄｅｅｎｊｏｙｅｄ”ｔｈｅｆｉｒｓｔｎｏｔｓｔｏｃｋｓ，¨Ｈｏｗｅｖｅｒ，ｓｉｎｃｅ２００３，ｉｔ’Ｓｏｐｅｒａｔｉｎｇｒｅｓｕｌｔｓａｒｅｓａｔｉｓｆａｃｔｏｒｙ．Ｅｖｅｎｔｈｏｕｇｈｉｎ２００５，ＳａｎｏｎｄａＣｏ．，ＬｉｄｗｅｎｔｉｎｔｏｔｈｅＣｈｉｎａＰｅｓｔｉｃｉｄｅＣｈｅｍｉｃａｌｍａｒｋｅｔｉｎｇＣｏｒｐｏｒａｔｉｏｎ’Ｓｅｍｂｒａｃｅ，ｉｔｓｐｅｒｆｏｒｍａｎｃｅｉｓｓｔｉｌｌｍｅｄｉｏｃｒｅ，ｆｏｒｔｈｅｉｓｒｎａｒ西ｎａｎｄｔｈｅａｎａｌｙｓｅ．ｏｎｍａｉｎｂｕｓｉｎｅｓｓｐｒｏｆｉｔｍａｒｇｉｎｓａｒｅｄｅｃｌｉｎｉｎｇ．Ｗｈｙ？ＩｔｎｅｃｅｓｓａｒｙｔｏＴｈｅｗｉ廿ｌｔｒｅｎｄａｕｔｈｏｒｂａｓｅｄｃｏｍｐａｒａｔｉｖｅａｎａｌｙｓｉｓｏｆｔｈｅｓａｍｅｉｎｄｕｓｔｒｙ，ｃｏｍｂｉｎｅｄａｎａｌｙｓｉｓ，ｒａｔｉｏａｎａｌｙｓｉｓ，ｃｈａｒｔｓａｎｄＤｕＰｏｎｔａｎａｌｙｓｉｓｔｏａｎａｌｙｓｅＳａｎｏｎｄａ’ｓｆｉｎａｎｃｉａｌｓｉｔｕａｔｉｏｎｆｒｏｍ２００３ｔｏ２００７．Ｆｉｒｓｔｏｆａｌｌ，ｔｈｅａｕｔｈｏｒａｎａｌｙｓｅｄｔｈｅｍａｉｎｓｔａｔｅｍｅｎｔｓｏｆＳａｎｏｎｄａｂｙｃｏｍｐａｒｉｎｇｔｏＳｈａｎｄｏｎｇＤａｃｈｅｎｇＣｏｍｐａｎｙＬｉｍｉｔｅｄａｎｄａｎｄｒｅｖｅａｌｅｄｔｈｅｃｏｍｐａｎｙ＇ｓｓｔｒｅｎｇｔｈｓａｎｄｗｅａｋｎｅｓｓｅｓ．Ｓｅｃｏｎｄｌｙ，ｂｙａｎａｌｙｓｉｎｇａｌｌｋｉｎｄｓｔｈｅｏｆｆｉｎａｎｃｉａｌｉｎｄｉｃａｔｏｒｓｏｆＳａｎｏｎｄａｉｎｔｈｉｓｆｉｖｅｙｅａｒｓｔｏｒｅｖｅａｌｔｈｅｐｒｏｂｌｅｍｓｒｅａｓｏｎｓ．Ｔｈｉｒｄ，ＤｕＰｏｎｔａｎａｌｙｓｉｓｍｅｔｈｏｄｓｗｅｒｅｕｓｅｄｂｙａｎａｌｙｚｉｎｇｔｈｅｔｈｒｅｅｙｅａｒｓｏｆｆｉｎａｎｃｉａｌｒｅｓｕｌｔｓｏｆＳａｎｏｎｄａ．Ｔｈｒｏｕｇｈｔｈｅｓｔｕｄｙｗｅｆｏｕｎｄｔｈａｔｔｈｅｃｏｍｐａｎｙ＇ｓａｓｓｅｔ西华大学硕士学位论文ｑｕａｌｉｔｙａｎｄｐｒｏｆｉｔａｂｉｌｉｔｙｗｅｒｅｎｏｔｇｏｏｄ，ｂｕｔｔｈｅｃａｐｉｔａｌ第ＶＩ页ｓｌｍｃｎｌｒｅｗａｓｒａｔｉｏｎａｌ．Ｔｈｅｓｈｏｒｔ－ｔｅｒｍｓｏｌｖｅｎｃｙｗａｓｓｔｒｏｎｇ，ｔｈｅｌｏｎｇ－ｔｅｒｍｓｏｌｖｅｎｃｙａｎｄｔｈｅｍａｉｎｂｕｓｉｎｅｓｓｐｒｏｆｉｔａｂｉｌｉｔｙｗｅｒｅｗｅａｋ．Ｉｎａｗｏｒｄ，ｔｈｅｃｏｍｐａｎｙ＇ｓｆｍａｎｃｉａｌｓｉｔｕａｔｉｏｎｗａｓｖｅｒｙｓｕｇｇｅｓｔｉｏｎｓｃｏｍｍｏｎ．Ｆｉｎａｌｌｙ，ｉｎｖｉｅｗｏｆｔｈｅａｃｔｕａｌｓｉｔｕａｔｉｏｎｏｆｔｈｅｃｏｍｐａｎｙ，ｓｏｍｅｗｅｒｅｐｕｔｆｏｒｗａｒｄａｂｏｕｔｓｔｒａｔｅｇｉｃｃｈｏｉｃｅｏｆｆｉｎａｎｃｉａｌｐｒｏｐｏｓａｌｓ．Ｉｎｔｈｅｓａｍｅｔｉｍｅ，ｔｈｅｃｏｒｒｅｓｐｏｎｄｉｎｇｃｏｕｎｔｅｒｍｅａｓｕｒｅｓｃｏｍｐａｎｙ·ｗｅｒｅａｌｓｏｒａｉｓｅｄａｂｏｕｔｏｔｈｅｒｐｒｏｂｌｅｍｓｏｆｔｈｅＤｕｒｉｎｇｔｈｅｓｔｕｄｙ，ｔｈｒｅｅａｓｐｅｃｔｓｏｆｔｈｅｕｓｅｆｕｌｗｏｒｋｈａｖｅｂｅｅｎｄｏｎｅ．Ｆｉｒｓｔｌｙ，ｂａｓｅｄｏｎｔｈｅｅｘｉｓｔｉｎｇｂａｓｉｃｔｈｅｏｒｉｅｓａｎｄｍｅｔｈｏｄｓｏｆｔｈｅｆｉｎａｎｃｉａｌｓｔａｔｅｍｅｎｔｓａｎａｌｙｓｉｓ，ｔｈｅａｕｔｈｏｒｍａｄｅａａｓｐｅｃｉｆｉｃａｎａｌｙｓｉｓａｎｄａｐｐｌｉｃａｔｉｏｎｏｎ．ＳａｎｏｎｄａＣｏ．，ＬｔｄａｎｄｈａｓｄｏｎｅｇｒｅａｔｄｅａｌｏｆｐａｉｎｓｔａｋｉｎｇｗｏｒｋｆｏｒＤｕＰｏｎｔ１．Ｔｈｅｉｔ．Ｓｅｃｏｎｄｌｙ，ｔｗｏａｍｅｎｄｍｅｎｔｓｈａｖｅｂｅｅｎｄｏｎｅｏｎｏｒｉｇｉｎａｌａｔａｒｇｅｔｏｆｎｅｔｄｅｂｔｉｎｔｅｒｅｓｔｂｅａｒｉｎｇｌｉａｂｉｌｉｔｉｅｓｈａｓｂｅｅｎｃｈａｎｇｅｄｔｏａｖｏｉｄｍｅａｎｉｎｇｏｆｔｈｅｎｅｔｎｅｇａｔｉｖｅｎｅｔｄｅｂｔａｔｔｈｅｌｏｓｓｏｆｔｈｅｐｒａｃｔｉｃａｌａｐｐｌｉｃａｔｉｏｎｏｆｔｈｅｆｏｒｍｕｌａ．２．ＳｕｓｔａｉｎａｂｌｅｇｒｏｗｔｈｒａｔｅｔａｒｇｅｔＷａｓａｄｄｅｄｉｎｔｏｔｈｅｔａｒｇｅｔａｓｓｅｔｓｐｅｒｓｈａｒｅｄｅｃｏｍｐｏｓｉｔｉｏｎ，ｔｈｅｎｅｔａｓｓｅｔｓｐｅｒｓｈａｒｅｗｅｒｅｄｉｖｉｄｅｄｉｎｔｏｎｅｔｒａｔｅ，ａｓｓｅｔｓｐｅｒｓｈａｒｅｆｏｒｔｈｅｂｅｇｉｎｎｉｎｇ，ｓｕｓｔａｉｎａｂｌｅｇｒｏｗｔｈａｎｄｅｑｕｉｔｙｇｒｏｗｔｈｍａｋｉｎｇｕｓｅｏｆｔｈｅｓｙｓｔｅｍｔｏａｎａｌｙｓｅｌｉｓｔｅｄｃｏｍｐａｎｉｅｓｍｏｒｅｃｏｍｐｒｅｈｅｎｓｉｖｅａｎｄｃｏｍｐａｎｙ＇ｓｅｆｆｅｃｔｉｖｅ．Ｔｈｉｒｄ，ｓｏｍｅｐｒａｃｔｉｃａｌｆｉｎａｎｃｉａｌｓｉｔｕａｔｉｏｎｐｒｏｐｏｓａｌｓｏｎｗｅｒｅｐｕｔｆｏｒｗａｒｄｆｏｒｔｈｅａｎｄｔｈｅｐｒｏｂｌｅｍｓｉｔ’Ｓｏｐｅｒａｔｉｎｇ．Ｋｅｙｗｏｒｄｓ：Ｌｉｓｔｅｄｃｏｍｐａｎｙ；Ｆｉｎａｎｃｅｓｔａｔｅｍｅｎｔｓ：Ｆｉｎａｎｃｉａｌａｎａｌｙｓｉｓ西华大学硕士学位论文第ｌｌ页西华大学学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅，西华大学可以将本论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复印手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于ｌ、保密口，在年解密后适用本授权书：２、不保密口，适用本授权书。（请在以上口内划√）学位论文作者签名：弘薄翁指导教师签日期：７·ｚ’日期：砷伽·西华大学硕士学位论文第１页声明本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得西华大学或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。本学位论文成果是本人在西华大学读书期间在导师指导下取得的，论文成果归西华大学所有，特此声明。作者签名：弘窝白，ｃ矿年么月／≯Ｅｌ导师签刁年毛舻Ｂ西华大学硕士学位论文第１页１引言１．１研究的背景和意义１．１．１研究背景改革开放推动了我国经济的巨大发展，随着市场经济的逐步完善，财务环境也发生了较大的变化，随着经济体制改革的深化，多种经济成分并存，已经打破了国有企业一统天下的局面。企业除面临国内竞争对手——国有企业、股份制企业和民营企业、跨国公司等国际竞争外，还面临着外资企业的冲击；同时，随着“会计电算化＂向“会计信息化”的发展，以互联网信息技术为核心的知识经济向传统经济的渗透，企业又将面临快速应变、快速决策的考验。面对这些变革，财务信息“产品’’如不更新换代，就无法满足现代企业经营管理的需求。因此，从经营者的角度看，如何加强财务分析，提供高质量的财务信息，以满足经营管理的需要，就显得尤为重要；对投资者来说，当前虚假财务信息胜行，怎样通过报表的解读和分析以获得对自已有利的信息进行投资决策，也是很重要的。鉴于此，本文以沙隆达股份公司为例，以案例分析的方式，探讨如何通过对财务报表的分析来了解上市公司的财务状况，以期对传统的财务报表分析方法和体系有所完善，并透过报表的数字，看到经营中存在的问题，为会计报表使用者提供些许参考。１．１．２研究的意义理论意义：从分析财务状况质量的视角，通过个案的财务报表分析，以期对传统的财务报表分析方法和体系的迸一步梳理和完善。现实意义：①通过对报表的分析，来甄别公司提供的信息的真实性和完整性。②通过对个案的财务报表分析和年报的解读，来了解公司的经营状况、财务状况和财务能力。③通过对个案的财务状况的综合评价，为经营者提供改善企业管理的努力方向。④为利益相关者有效使用财务报表提供参考。西华大学硕士学位论文第２页１．２财务报表分析文献综述１．２．１国外研究情况目前，美国理论界关于财务分析体系的安排多种多样，可以说每本书都有自己的体系，几种体系。不同时期其体系也不相同。从现阶段总体看，可归纳为以下１．概论、会计分析、财务分析三大部分。这种体系实际上是在总结财务分析目的、方法、资料、环境的基础上，将财务分析内容分为会计分析和财务分析两大部分。会计分析实质上是明确会计信息的内涵与质量，即从会计数据表面提示其实际含义。分析中不仅包含对各会计报表及相关会计科目内涵的分析，而且包括对会计原则与政策变动的分析，会计方法选择与变动的分析，会计质量及变动的分析等等。财务分析实质上是分析的真正目的所在，它是在会计分析的基础上，应用专门的分析技术与方法，对企业的财务状况与成果进行分析．通常包括对企业投资收益、盈利能力、短期支付能力、长期偿债能力、企业价值等进行分析与评价，从而得出对企业财务状况及成果的全面、准确评价。这种分析体系的典型代表是《财务报表分析——理论、应用与解释》（ＬｅｏｐｏｌｄＡ．Ｂｅｍｓｔｅｉｎ＆ＪｏｈｎＪ．Ｗｉｌｄ，１９９９）和《财务报表分析——种战略展望》ＣｃｌｙｄｅＰ．Ｓｔｉｃｋｎｅｙ，１９９６）ｔ１】【２】。２．概论、分析工具、分析应用三大部分。这个体系中的概论部分主要强调财务分析的环境与目的，而将分析方法问题专门作为一部分研究。可以说第一部分概论是一种分析的理论基础。第二部分分析工具则是分析的方法论问题，通常包括分析的程序与具体技术分析方法。从方法论角度看分析程序，可分为经营环境分析（包括行业分析、企业经营战略分析等）、基础资料分析（主要指对财务报表内涵与质量进行分析）、财务分析、前景分析（包括预测分析与价值评价１，形成完整的分析方法论体系．关于具体分析技术，选择不同的技术方法，如财务分析中的比率分析；则根据不同环节的特点前景分析中的预测技术、以现金流量为基础的评价技术和以会计收益为基础的评价技术等。第三部分是分析的具体应用问题，即上述分析工具在实践领域的应用，通常包括证券分析、信贷分析及经营分析评价在兼并与收购、公司筹资政策和管理交流等方面的应用。这种体系的典型代表是《经营分析与评价——使用财务报表》（Ｐａｌｅｐｕ，Ｂｅｒｎａｒｄ，＆Ｈｅａｌｙ，１９９０）【３】采用这种理论、方法、应用体系的还有《财务报西华大学硕士学位论文第３页表分析》（ＧｅｏｒｇｅＦｏｓｔｅｒ，１９８６）１４］。但其分析方法部分介绍的不是按分析程序与内容划分的战略分析、会计分析、财务分析、前景分析，而是按分析具体分析技术划分的横向比较分析、时间序列分析、比率分析、实证分析等。其他的分析应用部分，则从证券市场分析、信贷分析与财务危机预测、会计政策选择角度进行。３．概论、经营分析、投资分析、筹资分析、价值评估分析。这种体系的概论部分主要论述财务分析的内涵，通常从企业筹资活动、投资活动和经营活动三方面引出分析目的、分析资料及分析内容。在此基础上从经营分析、投资分析、筹资分析、价值评估分析几个方面，应用相应的分析方法进行系统分析与评价。这种体系的典型代表是《财务分析技术——管理与计量企业绩效的实践指南（ＥｒｉＣｈＡＨｅｌｆｅｒｔ，１９９７）ｔ引。１．２．２国内研究情况现阶段，我国对财务报表分析的研究可谓“百家争鸣”，主要集中在对财务报表分析的方法和体系的的理论研究上，具体体现在以下几方面：（１）财务分析方法的层次论杨有红（１９９４）认为，财务分析的方法体系包括两个层次，一是指导具体分析方法的建立和运用、贯穿整个分析过程的方法论（唯物辩证法和系统论）；二是财务分析的技术方法（主要有比较分析法、比率分析法、因素分析、法等）ｔ６ｌ。陈共荣、龚慧云（１９９６）认为，财务分析方法体系的构建包括３个层次：①方法论。主要包括：定量分析与定性分析相结合的方法、全面分析与重点分析相结合的方法、事前，事中，事后分析相结合的方法、定期分析与不定斯分析相结合的方法、分解与综合相结合的方法等。②基本的财务分析方法。主要包括：比较分析法、比率分析法、现金流量分析法等。③具体的财务分析方法。主要包括：连环替代法、差额计算法、投资报酬率分析法、投资回收期分析法等１７］。肖镜元（２００４）认为，财务分析的体系主要包括：筹资分析、投资分析、日常经营分析和收益分配分析４个部分【８】。（２）财务分析的新思路一质量分析理论张新民（２０００）在《企业财务分析》一书中提出了财务分析的新思路和新西华大学硕士学位论文第４页方法，其主要观点有：①在对资产负债表项目进行分析时，运用质量分析的新思路，提出资产质量的好坏主要表现在资产的账面价值与其变现价值被进一步利用的潜在价值之间的差异上，并对各项主要资产项目进行质量分析。②在对利润表项目进行分析时，运用质量分析的新思路，认为利润的质量是指企业利润的形成过程以及利润结果的质量，并对企业利润质量下降的种种表现进行剖析。③在对现金流量表进行分析时运用质量分析的新思路，强调现金流量的整体性，提出企业现金流量的状况应当与企业的发展阶段、经营状况相适应的观点【９】。（３）财务分析的角度论李心合，蔡蕾（２００６）在《公司财务分析：框架与超越》中提出了财务分析的五个视角，即财务学视角的财务分析、价值创造视角的财务分析、战略视角的财务分析、价值网视角的财务分析和生态化视角的财务分析［１０ｌ。张先治（２００８）从企业内部管理和控制的角度把财务分析分为四个部分，即资本经营分析、资产经营分析、商品经营分析和生产经营分析【ｌ¨。１．２．３启迪与思考综合国内外的研究文献可以看出，学者们分别从不同的角度探讨了财务分析的相关理论，对财务分析从理论上的探讨较多，而将这些理论在实践中的应用研究相对较少，有案例分析也只是着重针对某个学者的个别观点进行的个案分析，显得不够全面和零碎。本文正是针对这一情况，在对学者们不同的财务分析的方法和理论进行总结的基础上，以一上市公司为例，全面系统地分析该公司的财务报表，以期让报表使用者如何用财务分析理论进行报表分析有个清晰的认识，增加财务报表分析理论在实践中的运用效果。１．３问题的提出沙隆达股份有限公司是一家老字牌的农药化工生产企业，本应是国内农药行业的龙头企业，这些年却始终没显出老大的模样，原因何在？２００５年中国化工农化总公司入主以后，其财务状况有没有明显改善，发展前景又如何？本文试从财务分析的视角，运用财务分析的方法和理论，对该公司近五年的财务报表进行了系统分析，以期透过报表的数字，发现经营中存在的问题，为会计报西华大学硕士学位论文第５页表使用者提供些许参考。１．４研究思路与方法本文首先阐述了财务报表分析的理论，以使读者能理解财务报表分析的概念、意义等，为后文的实例分析奠定基础。然后，文章对沙隆达股份有限公司公司的基本财务报表——资产负债表、利润表和现金流量表，并结合报表附注和其他有关资料进行了分析。通过分析，对沙隆达股份有限公司的财务状况、经营成果的总体状况作出说明，并对引起目前财务状况和经营成果的原因作以具体的分析，以找出问题，发掘潜力，为公司的继续发展提出可供参考的建议。本文以同行业对比分析为主，结合趋势分析、比率分析、直观图表和杜邦分析等方法，将财务报表分析理论和方法进行具体应用——对沙隆达股份有限公司财务报表分析，并选取了山东大成农药股份有限公司作为对比对象。西华大学硕士学位论文第６页２财务报表分析的基础理论２．１财务报表分析的内涵和特征财务报表是一种商业语言。企业财务报表是反映企业经济活动的总结性文件，它所反映的是企业一定时点或时期的财务状况、经营成果和现金流量。财务报表分析就是以企业基本经济活动为对象，以财务报表为主要信息来源，采用科学的评价标准和适当的分析方法，遵循规范的分析程序，对企业的财务状况、经营成果和现金流量等重要指标进行分析、综合、判断、推理，进而系统地认识过去、评价现在和预测未来，帮助报表使用者进行决策的一项经济管理活动和经济应用学科【１２】。财务报表分析具有以下特征：首先，财务报表分析涉及的知识具有综合性，它是在企业经济分析、财务会计、财务管理、管理会计和审计等学科的基础上形成的一门综合性、边缘性学科。其次，财务报表分析有健全的方法体系，它是在实践中不断发展和完善起来的，既有财务报表分析的一般方法或步骤，又有财务报表分析的专门技术方法，如水平分析法、垂直分析法、趋势分析法、比率分析法等都是财务报表分析的重要手段。再次，财务报表分析有系统、客观的资料依据，它是以财务报表为主要依据，在财务报表所披露信息的基础上，进一步提供和利用财务信息。还有，财务报表分析是一个判断过程，在这一过程中通过比较分析，观察经营活动的数量及其差异、趋势、结构比重、比率等方面的变化，了解发生变化的原因，从而对企业的经营活动做出判断，在分析和判断的基础上再做出评价和预测。财务报表分析的全过程也就是通过比较分析，评判企业的财务质量，对企业的经营活动及其绩效做出判断、推理、评价和预测的过程１１３１。２．２财务报表分析的方法和原则财务报表的分析方法有主要有比较分析法和因素分析法。比较分析法是财务报表分析中常用的一种方法，也是一种基本方法，它是对两个或几个有关的数据进行对比，从数量上确定其差异，并进行差异分析或趋势分析，从而提示成绩或差距，做出评价，并找出产生差异的原因及其对差异的影响程度，为今后改进企业的经营管理指引方向。比较对象或标准一般有以下几种：ｌ、本公司历史数据，即不同时期（历史年度）的指标，以此进行“纵向比较＂，可以进行西华大学硕士学位论文第７页趋势分析。２、同类竞争企业或行业数据，即行业或竞争对手的数据指标，以此进行“横向比较＂，可以找出自己的差距和不足。３、预算或计划指标。以此标准进行比较，可以发现实际执行结果与预算、计划的差异，进行“差异分析’’，揭示问题，改进工作。比较分析法按比较的内容分为三类：（１）比较会计要素的总量，即比较报表项目的总金额，如总资产、净资产、净利润等。总量比较主要用于时间序列的分析，有时也可用于同业对比，评价企业的相对规模和竞争地位。（２）比较结构百分比，即把资产负债表、损益表、现金流量表转换成百分比报表，用以发现有显著问题的项目，揭示进一步前进的方向。（３）比较财务比率。财务比率是各会计要素的相互关系，反映其内在联系。比率的比较是最重要的分析。它们是相对数，排除了规模的影响，使不同比较对象建立起可比性。因素分析法也是财务报表分析常用的一种技术方法，它是指把整体分解为若干个局部的分析方法，是依据分析指标和影响因素的关系，从数量上确定各因素对指标的影响程度。它包括财务比率的因素分解法和差异额的因素分解法。此外，财务分析方法中还有根据实践探索过程所建立的财务模型来实现对财务状况的分析、评价和预测。财务报表分析应坚持以下原则：首先，要坚持从实际出发，实事求是，反对主观臆断、结论先行、搞数字游戏。其次，要全面看问题，坚持一分为二，反对片面地看问题。要兼顾成功经验与失败教训、有利因素与不利因素、主观因素与客观因素、外部问题与内部问题。再次，要注重事物的联系，坚持相互联系地看问题，注意局部与全局的关系、偿债能力与盈利能力的关系、报酬与风险的关系等等。另外，要以发展的眼光看问题，反对静止地看问题，要注意过去、现在和将来的关系。还有，在分析过程中要定量分析和定性分析相结合，坚持定量为主。定性分析是基础和前提，没有定性分析就弄不清本质、趋势和其他事物的联系。定量分析是工具和手段，没有定量分析就弄不清楚数量界限、阶段性和特殊性。报表分析就是透过数字看本质，没有数字就得不出结论【１４】。２．３财务报表分析所依据的资料一般来说，财务报表分析的资料，包括财务会计报表和报表以外的其他资料。具体内容有：［１３】西华大学硕士学位论文第８页（１）财务报表，包括资产负债表及附表，利润表及附表，现金流量表和所有者权益（股东权益）变动表。（２）会计报表附注资料，包括会计政策及变更、或有事项、资产负债表日后事项及处理，关联方关系及交易、会计估计、重要事项及非常项目等。（３）其他相关信息（资料），如企业背景、企业发展战略、临时性公告、市场占有率、资本市场变化、产业政策及审计报告等。西华大学硕士学位论文第９页３财务报表分析存在的问题及改进建议目前，对财务报表分析体系的研究很多，但基本上形成了以财务报表分析、财务比率分析和杜邦财务综合分析为核心的分析体系。虽然这一体系基本上趋于成熟，在实践中得到了广泛的应用，但笔者认为仍存在许多不足的地方，需要进一步改进。３．１财务报表分析存在的问题３．１．１财务报表自身的局限性问题（１）报表数据的真实性问题财务报表分析研究的前提条件之一就是要求报表数据数据真实、可靠。虚假的财务报表，无论采用什么先进的财务分析技术也是枉然，分析得出的结论当然也不可能正确，不可以作为财务决策的依据。特别是在企业形成财务报表之前，信息提供者为了满足信息使用者对企业财务状况的期望，进行人为财务会计信息粉饰，其结果肯定是使信息使用者所看到的报表信息与企业实际状况相距甚远，从而误导信息使用者做出错误决策。（２）报表本身不能反映的内容我们一般以比率的形式将两表的数据进行比较，但是，会计报表很难对有重大参考价值，但又不能以货币单位来表达的内容进行分析评价。例如：企业所在行业背景，企业在行业中所处的地位，企业管理者的能力、经验、创新观念及职工的素质、工作精神、效率等等，而这些因素却往往会对企业的绩效产生重大影响。（３）报表数据的明晰性问题财务报表中的许多数据都是通过合计、汇总而来，是若干交易或事项的金额汇总、抵消所形成的，这些汇总的数据不能直接反映企业财务状况的详细情况。如财务报表中揭示的存货信息，实际上是众多产成品、半成品、原材料等明细科目汇总而成的，应收帐款则是扣除坏账准备后的余额，固定资产也是扣除累计折旧和减值准备后的余额等等，因而在财务分析时，必须结合附注中有关资料进行分析。３．１．２分析方法问题（１）关于财务比率①财务比率所反映的情况具有相对性。我们在判断某个具体财务比率是好西华大学硕士学位论文第１０页还是坏，或根据一系列比率指标形成对企业的综合判断时，必须注意财务比率本身所反映情况的相对性。例如：较高的存货周转率可能表示有效的存货管理，但它也可能表示存货的严重短缺，并说明存货有可能由于储备量压得过低而导致脱销。反之，对企业各种财务比率的一致性不一定说明企业运行状况正常和良好。因为在短期，有许多窍门可以使企业看起来符合行业标准。因此，在利用财务比率进行分析时，必须掌握好对财务比率的“信任度＂。②财务比率的评价标准不统一。比如，对流动比率，人们一般认为比率为２是比较合理的，但许多成功的企业的流动比率都低于２；而对速动比率则认为ｌ是合适的，但不同的行业此比率有很大差别，如采用大量现金销售的企业，几乎没有应收帐款，速动比率大大低于１是很正常的。相反，一些应收帐款较多的企业，速动比率可能要大于１。因此，在不同企业之间用财务比率进行评价时没有一个统一标准，一不便于不同行业间对比。③财务比率的计算口径不一致。比如，对存货周转率的计算，有的用销售收入／存货，有的用销售成本／存货；对流动负债的计算也是如此，分子流动负债的计算可用年末数，也可用平均数，而平均数的计算又有不同的方法，这些都会导致计算结果不一样，不利于评价比较。（２）关于杜邦分析体系目前对于杜邦分析体系的研究，笔者认为主要有以下三种：第一，区分经营活动损益和金融活动损益，有息负债和无息负债下的体系Ｌ１４Ｊ。该种体系认为传统财务分析体有如下局限性：’①计算总资产利润率的“总资产＂与“净利润＂不匹配。总资产是全部资产提供者所享有的权利，而净利润是专属于股东的，两者不匹配。由于总资产净利率的“投入与产出’’不匹配，该指标就不能反映实际的回报率。②没有区分经营活动损益和金融活动损益。传统财务分析体系没有区分经营活动和金融活动。从财务管理的基本理念看，企业的金融资产是投资活动的剩余，是尚未投入实际经营活动的资产，应将其从经营资产中剔除。与此相适应，金融费用也应从经营收益中剔除。因此，正确计算基础盈利能力的前提是区分经营资产和金融资产，区分经营收益和金融收益（费用）。③没有区分有息负债和无息负债。因为负债的显性成本（利息支出）仅仅西华大学硕士学位论文第１１页是有息负债的成本，利息与有息负债相除，才是实际的平均利息率。有息负债与股东权益相除，才是更符合实际的财务杠杆。权益净利率＝簧票爰翌一器和局限性。鉴于此，杜邦分析体系的核心公式被修正为如下形式：＝墅重型塑×．堡垒萱鋈兰一塑里Ｉ垦×塑鱼堡．净经营资产一股东权益净负债一股东权益（３一１）＝净经营资产利润率＋ｆ净经营资产利润率一净利息率）×净财务杠杆虽然该体系与传统分析体系相比得到了修正，但笔者认为仍有一定的缺陷①关于货币资金。由于外部分析人无法区分哪些货币资金是生产经营所必需的，哪些是投资的剩余，为了简便起见，公式中将其全部列入金融资产，笔者认为欠妥。首先，货币资金包括现金、银行存款和其他货币资金。现金没有取得利息收入，其他货币资金也不一定取得了利息收入，因此不符合在此理念上计入金融资产的条件。其次，是当企业持有的货币资金金额较大而又不能正确区分经营性资产与金融性资产，将其全部计入金融资产而导致金融资产金额大于金融负债时，净金融负债为负值，根据公式计算的净利息率也就为负值，说明利息收入应大于利息支出，而公司报表上的财务费用却为正值，说明利息支出应大于收入，引起矛盾和误解。造成这一现象的根本原因就是没能正确划分经营性货币资金和金融性货币资金。所以说当净负债为负值时，直接根据公式计算的净利息率是没有实际应用意义的。②关于金融资产。在该体系的理念下以有无利息收入为依据来划分是否计入金融资产，但是债权性金融资产不只是取得了利息收入，还取得了投资收益，比如交易性金融资产的公允价值变动损益最后计入了投资收益，而公式“净经营资产利润率＝净经营利润／净经营资产＂中，分子“净经营利润’’含有投资收益，而分母“净经营资产”却不含这部分金融资产，这样分子分母就不匹配了。⑧忽视了对现金流量的分析。上述分析体系仍然是以利润为核心的分析指标，没有现金流量的分析指标。在市场经济条件下，企业现金流量在很大程度上决定着企业的偿债能力和盈利能力，如果企业的现金流量不足，现金周转不畅，现金调配不灵，将会影响企业的生存和发展。西华大学硕士学位论文第１２页④不能反映上市公司重要财务指标间的相互关系。上市公司公开披露的财务信息很多，财务报表分析者要想通过众多的信息正确地把握企业的财务现状和未来，没有其他任何工具比正确使用财务比率更重要。对于上市公司来说，重要的财务指标还有：每股经营现金净流量，每股收益和每股净资产。改进的杜邦财务分析体系并没有反映上述重要的财务指标，不能反映现在公司股东权益的股份化，不利于对上市公司进行分析。⑤忽视了企业可持续发展能力的分析。经济发展的可持续增长，是当今世界上的热点问题之一。无论是世界经济走势还是每个企业的发展状况，都离不开对企业可持续发展能力的综合说明和判断。同时，对于财务分析者来说也越来越趋于了解企业持续的发展能力。第二，以每股收益为出发点的杜邦分析体系。该体系的作者赵敏在《从每股收益出发的杜邦分析方法及应用》ｕ驯中，从每股收益出发，将每股收益分解为每股净资产与净资产收益率，将每股净资产又分解为权益负债比、负债总额与现金比与每股净经营现金流量，但没有考虑可持续增长率指标，也没有区分总资产利润率和净经营资产利润率，有息负债与无息负债。第三，以每股经营现金净流量为出发点的杜邦分析体系。该体系的作者李建平在《基于上市公司杜邦财务分析体系的研究》ｕ训中，从每股经营现金净流量出发，将每股经营现金净流量分解为现金指数和每股收益，将每股收益分解为净资产收益率和每股净资产。此体系虽然然考虑了可持续增长率，但还是没有区分总资产利润率和净经营资产利润率，有息负债与无息负债，也没有考虑股本的变化对每股净资产的影响。３．２财务报表分析的改进建议（１）关注审计报告的措辞注意对审计报告的分析，按照《独立审计具体准则第７号——审计报告》文件的规定，注册会计师在审计报告中，应对被审计单位会计报表的编制，是否符合《企业会计准则》及国家其他有关财务会计法的规定；会计报表在所有重大方面，是否公允地反映了被审计单位资产负债表目的财务状况和所审计期间的经营成果、资金变动情况；会计处理方法的选用是否符合一贯性原则发表意见。审计报告在一定程度上反映了财务数据的真实性，所以应加强对审计报告西华大学硕士学位论文第１３页的分析，注意审计报告的措辞。（２）加强对会计报表附注的分析会计报表附注是为了帮助理解会计报表的内容而对报表的有关项目等所作的解释，其主要内容包括：所采用的主要会计处理方法；会计处理方法的变更情况、变更原因以及对财务状况和经营成果的影响；会计报表中有关重要项目的明细资料，以及其他有助于理解和分析报表需要说明的事项。由此可见，在对会计报表进行趋势分析、结构分析以及比率分析时，应充分考虑会计报表附注中的相关信息，以弥补报表信息的不足。（３）对有关财务比率的改进①应收帐款周转率的改进原应收帐款周转率等于销售收入除以应收帐款平均余额，但由于账面上的应收帐款是提取坏账准备后的余额，不同的企业，甚至同一企业的不同时期，对坏账准备的提取有不同的方法，容易人为操纵，也减少了可比性，因此，应收帐款周转率的分母用“应收帐款平均余额＋提取的坏账准备＂比较合适，同时，由于大部分应收票据也是销售形成的，只不过是应收帐款的另一种形式，所以也将其计入分母，计算应收帐款周转率。②流动资产周转率与总资产周转率的改进原流动资产周转率等于销售收入除以流动资产平均余额，但由于短期投资并没有形成销售收入；所以应将其从分母中减去，同理，在计算总资产周转率时，也应将对外投资总额从分母中减去。（４）修正杜邦分析体系的构思笔者以每股经营净现金流量为出发点对杜邦分析体系进一步改进。因为每股经营现金净流量，一方面反映了当今“现金为王’’的理念，同时它还反映了来自于主营业务的现金对每股资本的支持程度，也反映了公司最大的分红派现能力，应是投资者和经营者最为关注的指标，所以，笔者将杜邦分析体系改进为如下形式：如图西华大学硕士学位论文第１４页每股经营现金净流量现金指数×每股收益净利润现金及现净增加额投资活净流量筹资活净经营润率点率×每股净资产ｌ期初每股净资产杠杆ｌ＋可×持续增长１／（１金等价物一动现金。动现金净流量资产利＋贡献×股本ｊ长率：图３－１改进的杜帮分析体系Ｆｉｇｕｒｅ３－１ＴｈｅｃｈａｎｇｅｄｆｉｎａｎｃｉａｌａｎａｌｙｓｉｓｓｙｓｔｅｍｏｆＤｕｐｏｎｔ其中，经营资产是包含了货币资金和金融资产在内的资产，净资产收益率等于权益净利率。主要指标释义如下：现金指数＝经营现金净流量÷净利润（３—２）每股收益＝净资产收益率Ｘ每股净资产（３－３）权益净利率＝经营资产利润率＋（净经营资产利润率一净利息率）×净财务杠杆（３—４）杠杆贡献率＝（净经营资产利润率一净利息率）Ｘ净财务杠杆可持续增长率＝股东权益增长率＝股东权益本期增加÷期初股东权益（３—５）（３—６）每股净资产＝期初每股净资产×（１＋可持续增长率）×ｉ孺西毳１再（３－７）净财务杠杆＝磊景爰篡（３—８，西华大学硕士学位论文第１５页净利粤率＝器其中，对每股净资产指标分解推导如下：（３－９）每股净资产＝篙期初挣资产×塑墨塑堡筻＝二翥翥萼差菩霉塑型翌期初股本支塑查墼苎号等器誊竽期初净资产×（１＋可持续增长率）期初股本×（１＋股本增长率）＝期初每股净资产×（１＋可持续增长率）×百砭苯１瑁苌萃改进体系的重要意义在于：以每股经营现金流量为出发点，反映了当今“现金为王’’的理念，同时将上市公司比较重要的财务指标基本上都考虑进去，使得用该体系对上市公司分析会更全面、更有效。西华大学硕士学位论文第１６页４沙隆达股份有限公司的财务分析４．１沙隆达股份有限公司简介湖北沙隆达股份有限公司位于湖北省荆州市沙市区，前身为国营湖北省沙市农药厂，始建于１９５８年。１９９２年８月，湖北省体改委等部门批准原企业改组为湖北沙隆达股份有限公司，成为湖北省首家进行股份制试点的大型国营工业企业。１９９２年９月８日，在原企业改组的基础上，公司正式成立。经湖北省人民政府批准，中国证监会复审通过，公司于１９９３年１０月至１１月３０日发行人民币普通股３，０００万股。１９９３年１２月３日，公司股票在深圳证券交易所挂牌上市。经国务院证券委“证发（１９９７）年２３号＂文批准，公司于１９９７年４月２９日至５月５日发行每股面值人民币１元的境内上市外资股（Ｂ股）１０，０００万股，股票于当年５月１５日在深圳证券交易所挂牌上市，并于当年５月１５日至５月２１日行使１，５００万股的超额配售权。公司主要的农药产品有敌百虫、敌敌畏、增效水胺硫磷、氧乐果、氯氰菊酯、毒死蜱、三唑磷、精蝰禾灵、百草枯、草甘膦等；主要的化工产品有液氯、盐酸、液碱、固碱、精胺等。公司具有自营进出口权；通过了ＩＳ０９００２质量体系认证和ＩＳ０１４００１环境管理体系认证。４．２行业背景分析农药制造业是关系到农业生产的重要农资产品制造行业，合理地使用农药可以保护约１／３的农产品不受病虫和杂草的侵害而损失。人口的加速膨胀、耕地的减少及经济的增长带来的人均摄入热量的提高决定了世界对食物的需求不断增长，同时也带来了农药行业的可持续增长。目前，全世界农药行业已处于一个成熟的增长阶段，９０年代以来农药产量的增长率稳定在１．３％左右。但农药行业在中国却正处于加速增长的阶段，中国作为一个农业大国，每年农作物病虫害的受害面积大约有２亿公顷，使用药剂防治面积达４８亿亩次，通过合理使用农药可挽回大约１／３的农作物损失，这对于一个拥有１３亿人口，人均耕地面积只有世界平均水平一半的农业大国来说，可以说是关系到国计民生的大事。中国历来重视农业产业的发展，随着化工技术的不断进步，中国已具备所有正在使用的农药的生产能力，由于中国农药制造具西华大学硕士学位论文第１７页有成本和技术优势，全球农药产业开始有向中国转移的趋势，特别在南美、南亚及东南亚，中国农药大受欢迎，目前从产量上中国仅次于美国。中共十六届五中全会通过的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十一个五年规划的建议》，明确了今后５年我国经济社会发展的奋斗目标和行动纲领，提出了建设社会主义新农村的重大历史任务，以后政策将进一步向农村倾斜，可以预计农药产业也将由此受益，行业在“十一五刀期间有望获得突破发展。从２００７年起，我国将禁止使用甲胺磷、甲基对硫磷等５种高毒有机磷农药，而这些品种的退出又将为新型低毒环保农药留下更大的替代空间，也为那些具有较强科研实力，能迅速推出替代新品农药的企业，扩大生产规模和市场份额、提高农药的整体品质提供了历史性的发展机遇。而湖北沙隆达股份有限公司是一家老牌的农药生产企业，其生产的农药大都具有高毒性，虽然目前还有一定的市场，但是随着国家禁用高毒农药政策的出台，公司必将面临巨大的挑战。可见，整个行业背景将对公司的财务状况产生一定的影响。４．３公司面临的机遇和挑战４．３．１机遇由于我国农药行业集中度不高，农药企业规模总体偏小，布局相对分散。并且随着国家对节能减排和环保要求的提高，大量污染严重、技术水平低、资金力量薄弱的小型农药企业被逐步关停，从而有利于大型农药企业的发展，使农药产业逐步向优势企业集中。而沙隆达股份有限公司是由全国最大的农药化工公司之一一中国农化总公司控股的，有强有力的后盾支持。４．３．２挑战（１）经营风险随着高毒高残留的农药产品退出市场，农药企业要调整产品结构，积极寻找开发和生产高效低毒低残留的符合国家政策的产品，这将导致市场上部分产品产能的急剧扩张，从而引起供求关系变化和销售价格波动。因此公司在产品转型期要注意因调整产品结构而导致的经营风险。但）汇率风险西华大学硕士学位论文第１８页２００８年，公司对外出口额将达到１亿美元左右，汇兑风险随着人民币不断升值而增加。（３）政策风险２００８年国家采取从紧的货币政策，使公司从银行贷款的难度加大。，同时，资金的回笼难度将增加，利率的调整可能导致公司财务费用上升等。（４）环保风险随着国家对安全环保工作的要求越来越高，公司安全环保工作压力将不断加‘大。４．４关注审计报告的措辞从审计报告的措辞来看，该审计报告是一个无保留意见的审计报告。这就是说，注册会计师认为该企业的财务报告符合以下条件：（１）会计报表的编制符合《企业会计准则》和国家的其他财务会计法规的规定。（２）会计报表在所有重要方面公允地反映了该企业的财务状况、经营成果和现金流量情况。（３）会计处理方法遵循了一致性原则。这就是说注册会计师认为该公司提供的会计报表是客观的、比较真实可靠的。４．５公司的经营状况分析公司以农药和化工产品的生产和销售为主业，近几年的经营状况分析如下：从图４－１，４－２和表４－１，４－２中可以看到，公司近五年主营业务发展较好，一直呈增长态势，但是增长速度有所减缓。２００３年和２００４年属于高速增长期，增长率分别为４７．０５％和３９．５４％。２００５－２００６年则基本上属于稳定增长期，增长率在１５％左右，２００７年增长率为１５．０６％，较０６年的１５．５４％有所下降。从主营业务收入的类别构成来看，农药产品的销售占公司销售总额的绝大部分，其销售增长的趋势呈升一降一升的态势，２００４年大幅增长３４．１８％后，其后增长幅度大幅下降，到２００７年其增幅为１７．９８％，相对于２００６年有所上升。而化工产品的销售增长呈下降趋势，２００７年相对于２００６年只增长了１－２６％。从主营业务的地区构成来看，公司国内销售占了产品的大部分，不过近几年出口量加大，２００５西华大学硕士学位论文第１９页Ｆｉｇｕｒｅ４－１ｔｈｅｐｒｉｍｅｏｐｅｒａｔｉｎｇｒｅｖｅｎｕｅｏｆＳａｎｏｎｄａ图４－２沙隆达主营业务收入变动率Ｆｉｇｕｒｅ４－２ｔｈｅｐｒｉｍｅｏｐｅｒａｔｉｎｇｒｅｖｅｎｕｅｃｈａｎｇｅｒａｔｅｏｆＳａｎｏｎｄａ年增长了２３３．１３％，２００６年增长了１８８．０２％。相对而言，国内的销售却在下降，２００６年下降了１８．７８％，虽然公司２００７年的年报没有披露母公司的主营业务的地区构成数据，但从其披露的合并数据显示，国内销售下降了６．７５％，国外销售则上升了４１．８５％。由此可见，公司在努力拓展国外市场，国内市场有所萎缩。另外，从主营业务的盈利能力来看（表４－１，４－２），农药类产品的毛利率近呈下降趋势，不过近三年变动幅度不是很大。化工类产品的毛利率则变动较大，２００７年的毛利率相对于２００６年下降了将近４个百分点。从地区构成看，西华大学硕士学位论文表４．１沙隆达的收入明细表Ｔａｂｌｅ４－ｌｔｈｅｄｅｔａｉｌｅｄｌｉｓｔｏｆｒｅｖｅｎｕｅｏｆＳａｎｏｎｄａ第２０页项目农药化工国内国外其他２００５年主营业务收入６３０，３７２。４５１．４６２０４。８２５，３１０．７９６９６，５７３，８９１．４３１３８。６２３，８７０．８２２００６年主营业务收入。变动率％７０４，４９２，５８５．１４２５９，６９６，６５４．８６５６５，７２６，１４３．４６３９９，２６５，１１３．３５８０２．０１６．８１１１．７６２６．７９一１８．７８１８８．０２２００７年主营业务收入’变动率％８３１，１９０，０１１．６３２６２，９８０，５３０．０９１７．９８１．２６表４．２沙隆达毛利率明细表Ｔａｂｌｅ４－２ｔｈｅｄｅｔａｉｌｅｄｌｉｓｔｏｆｇｒｏｓｓｐｒｏｆｉｔｒａｔｅｏｆＳａｎｏｎｄａ项目农药化工国内２００５年毛利率％１６．７９１８．６８１７．３１１６．９７２００６钲毛利率％１６．５７ｌ７．１３２００７链毛利率％１６．０１１３．８５２５．３４４．４９国外出口产品的毛利率在逐渐下降，国内销售的毛利率则呈上升趋势。这说明，虽然公司加大了出口数量，但由于出口退税率的下调等因素导致的出口产品的成本上升，出口量的增加并没有给公司带来更多收益。国内销售增长缓慢，说明国内市场竞争加剧。４．６财务报表分析４。６．１资产负债表分析资产负债表又称财务状况表，是反映企业一定日期（通常为月末、季末或年末）的财务状况的会计报表，它表明企业在一定日期所拥有或控制的经济资源，所承担的现有债务以及所有者对企业净资产的要求权，是企业主要会计报表之一。通过对资产负债表的分析，一方面可以整体上查明企业经营活动中存在的问题，为进一步分析指明方向；另一方面可以大致评价企业未来经营的潜力，为投资者和债权人提供有用的投资和信贷决策的信息【ｌ川。（１）会计准则的变化对资产负债表分析的影响２００７年，新会计准则在上市公司首先实行，这对会计报表分析带来了一定西华大学硕士学位论文第２１页的影响，特别是进行多年的趋势分析时有许多不便。因此，在作趋势分析时，对报表的有些数据需作必要的调整和说明，尽量使口径一致，使分析有一定的可比性。对该公司来说，资产负债表的主要变化有：（主要对２００６年的报表变化作一说明）①将短期投资确认为交易性金融资产。在长期股权投资由权益法改为成本法核算时，当被投资企业盈利时，会使长期股权投资的账面价值减少。因此，在新准则下，２００６年的长期股权投资由原来的１２１０５８５３２９元减少到８２３８０４２５．２７元，减少了３８６７８１０７．５３元。②将原属于固定资产的部分资产按新会计准则的要求分离出来，确认为投资性房地产。③将应付工资改为应付职工薪酬项目。（２）对资产负债表总体状况的分析．了解资产的构成及其规模变动的原因①资产总规模及其变动趋势分析沙隆达与大成资产总规模比较口沙隆达ｌＲ一掣苷●太成ｌ啪枷啪㈨蚴啪枷枷啪Ⅲ㈣㈣Ⅲ㈣咖㈣图４＂３沙隆达与大成资产总规模Ｆｉｇｕｒｅ４－３ｔｈｅｔｏｔａｌａｓｓｅｔｓｏｆＳａｎｏｎｄａａｎｄＤａｃｈｅｎｇ从图中可以看到，自２００３年以来，沙隆达资产规模总体呈升一降一升的趋势，２００４年和２００５年分别上升了６．０４％和５３％，２００６年则下降了２．４１％，不过，２００７年则迅速上升，达到１，３５９，６６４，６７５．０８元ｔ较年初上升了４．０１％，是近几年的最高值。从资产的类别构成趋势来看，流动资产占了资产总额的大部分，且近年来呈上升一降一升的趋势，从２００４年的５４．４６％下降２００６年的５１．１７％，２００７年则又上升到占资产总额的５５．４３％。其次是固定资产，其所占比第２２页图４．４沙隆达与大成资产规模变动率趋势图Ｆｉｇｕｒｅ４－４也ｅｔｏｔａｌａｓｓｅｔｓｃｈａｎｇｅｒａｔｅｏｆＳａｎｏｎｄａａｎｄＤａｃｈｅａｇｋ一园｝重近三年呈升一降一升的趋势，２００６年有所下降，２００７年又上升到２９８２％。长期投资和无形资产及其他资产所占比重较小，２００７年分别只占资产总额的６％和８．７５％，而年初该比重分别为９２６％和１０．５１％，可见该公司在努力扩大生产经营的规模，同时处置了部分非经营资产。从资产各项的变动可以看到，资产总额的上升，主要是流动资产和固定资产的上升所致。西华大学硕士学位论文第２３页沙隆达并项资产规模变动率趋势图Ｆｉｇｕｒｅ４－６ａｌｌｋｉｎｄｓｏｆａｓｓｅｔｓｃｈａｎｇｅｔａｌｅｓｏｆＳａｎｏｎｄａ图４．７山东大成赘产项目结构Ｆｉｇｕｒｅ４－７ｔｈｅｔｏｔａｌ器ｓｄｓｓ帅ｃｔｕｒｅｏｆＤａｃｈｃｎｇ与大成股份有限公司的比较分析，从资产规模的绝对数上看，大成的资产规模２００３年还小于沙隆达，２００４年得到大幅增长后一直高于沙隆达。从资产规模的变动趋势上看，二者的变化趋势基本一致，从２００４年到２００６年都呈下降趋势，２００６年增长最小，而沙隆达则出现了负增长，到２００７年增长有所加速，其总额已达到１，５２２，９４８，９８４．０８元，比沙隆达的总额１．３５９，６６４，６７５０８元扩大了许多。从资产构成来看，除了固定资产所占比重呈下降趋势，其他资产所占比重都有上升。②流动资产结构变动情况分析西华大学硪士学位论文第２４页由于流动资产占资产的大部分，所以有必要对流动资产的结构进行分析。为此，选择几项代表性较强的指标来分析，包括：货币资金、应收票据、应收账款、其他应收款、预付账款和存货。图４＿８沙隆达流动资产结构Ｆｉｇｕｒｅ４－８Ｔｈｅｃｕｒｒｅｎｔａｓ∞ＢｓｎｄｌｌｍｏｆＳａｎｏｎｄａ从沙隆达流动资产构成趋势图可以看到，货币资金所占比重波动最大，２００３—２００５年其占流动资产的比重缓缓下降，２００５—２００７年则急剧上升，２００７年其比重已达到流动资产的一半以上，为５１．０４％，是历年最高值，应值得重点关注。应收票据所占比重则呈降一升一降一升的波动趋势，２００６年为０．３９％，２００７年则上升到０．５４％．应收账款和其他应收款近几年下降很快，其中，应收账款从２００３年的１９．３４％下降到了２００７年的４．３７％，其他应收款则从２００３年的１７．６７％下降到了２００７年的１５．６２％，应收账款下降的幅度如此之大，也应值得重点关注。预付账款２００７年较年初则上升了３个百分点。存货所占比重２００３年到２００５年呈上升趋势，２００５年到２００７年呈下降趋势，２００６年为２６．２９％，２００７年则下降到２２．２３％。短期投资（交易性金融资产）２００７年为零，是因为公司将持有的华新水泥股票全部出售。西华大学颂士学位论文第”负图４．９沙隆达流动资产项目规模变动率趋势图Ｆｉｇｕｒｅ４－９ＴｔｈｅｃｈａｎｇｅｒａｔｅｓｏｆａｌｌｋｉｎｄｓｏｆｃｕｒｒｅｎｔａｓｓｅｔｓｏｆＳａｎｏｎｄａ图４．１０大成流动资产项目结构图Ｆｉｇｕｒｅ４－１０ＴｈｅｃｕｒｒｅｎｔａｓｓｅｔｓｓｔｒｕｃｔｕｒｅｏｆＤａｃｈｃｎｇ从大成流动资产结构比重趋势图中可以看到，存货占有流动资产的大部分，且２００４年以来其所占比重呈不断上升趋势，其次是其他应收款，不过其所占比重０４年来呈下降趋势，居于第三的是货币资金，其占流动资产的比重波动不大，且０７年又有所下降。小结：从上面两节的分析来看，沙隆达与大成的资产总规模大体相当，大成的规模要大于沙隆达。从总资产的构成来看，居于前两位的都是流动资产和西华大学硕士学位论文第２６页固定资产，长期投资和无形资产占比重较低，这也符合两公司作为农药化工生产行业的性质，但值得一提的是，沙隆达固定资产占总资产的比重要大于大成，从固定资产的绝对数上看，２００７年沙隆达固定资产总额约为４０，５４６万元，而大成则为３４，８９９万元，由此可见，沙隆达的产能比大成要强。至于各项资产变动的原因及其质量如何，下面将针对几个重点项目详细分析。（３）资产质量分析①货币资金的质量分析货币资金质量，主要指企业对货币资金的运用质量以及货币资金的构成质量。因此，对企业货币资金质量分析，主要从以下四方面进行：分析日常货币资金规模是否适当；分析企业在货币资金收支过程的内部控制制度的完善程度以及实际执行质量；分析企业对国家有关货币资金管理规定的遵守质量；分析货币资金的构成【１８】。这里，我们主要分析货币资金的规模质量。从财务管理的角度看，过低的货币资金保有量，将严重影响企业正常的经营活动，制约企业发展，进而影响企业的商业信誉；过高的货币资金保有量，则在浪费投资机会的同时，还会增加企业的筹资成本。因此，判断企业日常货币资金规模是否适当，就成了分析货币资金质量的一个重要方面。对该公司来说，从规模来看，货币资金２００７年比２００６年增加了１６１，５９２，１００．５元，增长了４２．０１％，增长幅度是相当大的。从其占流动资产的比重来看，２００７年占到了一半以上，远远超过２００５年，比２００６年的３３．３５％也上升了１７个百分点。其上升的原因，主要可能有：一、筹资额的增加；二、销售收现率提高；三，回收前期应收款项。从前面的分析可知，本年度销售增长了１５．０６％，应收账款却下降了１１５．０１％，可见本期收回前期应收账款可能较多；从后面的资本结构分析可知，本期短期借款也有大幅上升。但是，公司持有如此大额的货币资金，一方面意味着企业正在丧失潜在的投资机会，另一方面可能表明企业管理人员生财无道，其合理性是值得考虑的。因此，公司对货币资金的运用效率不是很高，货币资金的结构也不是很合理。当然，也不排除公司利用货币资金从事非正常业务活动的可能性。②短期债权质量分析西华大学硕士学位论文表４．３沙隆达２００７年应收账款Ｔｊ山ｌｅ４．３ｔｈｅａｃｃｏｕｎｔｓｒｅｃｅｉｖａｂｌｅｏｆＳａｎｏｎｄａｉｎ２００７第２７页账龄结构１年以内１－２年２－３年３—４年４－５年５年以上合计２００７年账面余额２４，４４０，２０３．４０８，２７９，２７０．５６ｌ，５９３。３３６．３４６９，７３２．５０４，２８０，２４４．２５３８。６６２，７８７．０５坏账准备４，５３３，６９５．１６８７４，４００．４１７９，６６６．８１３，４８６．６３２１８。７６２．２１５，７１０。０１１．２２金额２８，９７３，８９８．５６９，１５３，６７０．９７ｌ，６７３，００３．１５７３，２１９．１３４，４９９，００６．４６０．００４４，３７２，７９８．２７计提比例０．１６Ｏ．１０Ｏ．０５０．０５０．０５表４＿４沙隆达２００６年应收账款Ｔａｂｌｅ４－４ｔｈｅａｃｃｏｕｎｔｓｒｅｃｅｉｖａｂｌｅｏｆＳａｎｏｎｄａｉｎ２００６账龄结构１年以内１－２年２—３年３—４年４—５年５年以上２００６年账面余额５０，５６７，９１７．７０６，３５２，２２５．９０２，６１３，７４４．３４１ｌ，６０３，９１０．２２９，０５５，４００．１０４，８２４，２１０．２０８５，０１７。４０８．４６坏账准备２，４８０，８１１．９ｌ２６４，９８１．１６１３０．６８７．２２６２７，９２９．２１５，８３７，０１５．１７４，８２４，２１０．２０１４。１６５，６３４．８７金额５３。０４８，７２９．６１６，６１７，２０７．０６２，７４４，４３１．５６１２。２３１．８３９．４３１４，８９２，４１５．２７９。６４８，４２０．４０９９，１８３，０４３．３３计提比例０．０５０．０４０．０５０．０５Ｏ．３９Ｏ．５０合计对短期债权质量分析，主要分析应收账款，应收票据和其他应收款。从前面的分析可知，在销售上升的情况下，应收账款却大幅下降，可见，应收账款的下降不是因销售规模的下降引起的。分析报表附注可知，本年核销了大量的应收账款，这是其下降的原因之一；其次，一年以内的应收账款也大幅下降，这说明公司该年的收款政策发生了些变化，采取现金或其他方式收款。第三，坏账准备的计提，从表４－３、４－４可知，１年以内和卜２年的坏账准备的计提比例较年初有大幅上升，本年１年以内的计提比例为１６％，卜２年为１０％，２—３年、３－４年和４－５年都约为５％，上年１年以内为５％，２—３年为４％，２—３年和３—４年均约为５％，４－５年为４％，５年以上为５％，而公司披露的坏账准备的计提政策是按各级账龄的应收账款期末余额５％计提，５年以上百分之百计提，由此可见，公司本年对１年以内和１－２年的坏账准备的计提比例是不正常的，而上年对４—５年和５年以上的计得比例也是不正常的，有操纵利润之嫌。尽管如此，公司３＿４年和４－５年的应收账款大幅减少了，说明公司收回前期应收账款较多，质量在提高。再看应收票据，２００７年较年初增长了３５．５４％，占流动资产比例也由初的西华大学硕士学位论文第２８页０．３９％上升到０．５４％，可见，公司本年增加了应收票据的结算，商业债权的质量得到了改善。至于其他应收款，虽然账面上比上年下降了２２．８９％，但是，本年核销的其他应收账款达４９，９９３，７９５．４８元，年末的其他应收账款余额为１１７，６８９，２１７．８９元，将这一金额考虑进去，实际上其他应收账款余额为１６７，６８３，０１３．４，年初为１４４，６３２，３６９．６２，可见其余额并没有减少，反而增加了，且８７．１％都为关联方占用，其质量并没有提高。③存货质量分析本年存货较年初下降了６．５６％，年报解释为销售的增长而引起的。但存货包括原材料、在产品、产成品等，年报对其品种构成没有披露，我们无法对存货的质量进行分析，因为不同种类的存货下降反映出来的财务状况是不一样的。在产品、产成品下降说明公司销售前景看好，而原材料下降则说明公司储备不足，或产品销售前景不太乐观。④对外投资质量分析对外投资质量分析，主要看投资的方向是否与企业的核心竞争力相关，投资取得的收益质量如何【１９】。从企业报表附注来看，企业的对外投资，主要集中在农化行业，应该说，企业的投资方向与上市公司自身的核心竞争力——农化行业的竞争优势是密切相关的。从投资规模来看，企业的对外投资，不论是对外投资的原始成本，还是年末的长期投资占总资产的比重，均显得较小，这就意味着，从企业的发展战略来看，企业是以经营活动为主来作为其盈利模式的。从年度间投资规模的变化上看，２００７年将持有的华新水泥的股票出售，所以本年交易性金融资产投资在年度间变化不大，这说明公司本年对外扩张不大。长期股权投资由于核算方法的改变，使账面余额减少，实际上长期股权投资达８７，９４４，８６３．７６元，而取得投资收益收到的现金只有２４，０２８，８９２．１４元，可见，本年投资收益虽然数量较大，但收到的现金不多，其质量并不高。⑤固定资产质量分析首先，从规模上看，固定资产较年初增加了２５，５５５，９６０．２８元，上升了６．３％。从固定资产的构成上看，固定资产净额较年初下降了７．０１％，投资性房地产较年初下降了４．３９％，这是由于公司处置了部分固定资产。在建工程较年初增加了５０，５０６，７７９．３９元，上升了６６．６７％，说明公司对新建项目的投入增加。总的西华大学硕士学位论文第２９页说来，公司在努力扩大产能的基础上，进一步调整周定资产的内部结构，使之更适合企业未来的发展。从固定资产的增长规模上看，２００７年增长了６．３％，而主营业务收入增长了１５．０６％，可见，固定资产的增长是有效的，且固定资产周转率也呈上升趋势，这就意味着，企业的固定瓷产质量在提高。⑥无形资产质量分析企业的无形资产总量不大，只占资产总额的８．７５％，主要由土地使用权构成，非专利技术所占比重较小。本期无形资产减少，主要是对荆州市学堂洲的土地使用权的利用情况，结合荆州地价，计提了减值准备所致。在科学技术高度发达的今天．企业的无形资产所占比重如此低，特别是非专利技术较小，这说明企业的科技投入不够，研发力量不足。这对提高产品的科技含量，开发新产品，增强企业的竞争力都是不利的。（４）资本结构分析企业的资本结构是指各项资本的构成及其比例关系。对资本结构的分析，一般是通过分析各项资金来源占总资本的比重的变化，即资本结构的变化对企业的影响以及存在的问题来实现的［２０１。①总体状况分析沙隆达资奉结构趋势图２００３年２００４年２００５年２００６年ｉ２００７年图４－１１沙隆达资本结构趋势图Ｆｉｇｕｒｅ４－１１ＴｈｅｃａｐｉｔｏｌｓｔｒｕｃＩｌｌｌ≈ｏｆＳａｎｏｎｄａ西华大学硕士学位论文第３０页图４．１２山东大成资本结构趋势图Ｆｉｇｕｒｅ４－１２Ｔｈｅｃａｐｉｔａｌ￥ｔＪ＇ｄｃｔｕｃｅｏｆＤａｃｈｅｎｇ从图中可以看到，沙隆达的的资本结构中，所有者权益是其主要的资本来源，其次是流动负债，最后是长期负债，且负债所占比重较低。而大成的资本来源中，负债是其主要的资本来源，特别是流动负债占比重较高，其次是所有者权益，长期负债占比重较低。可见，与大成相比，沙隆达资本来源主要靠自身的积累，负债相对较低，是比较稳健的资本结构。从资本构成的趋势来看，２００３年到２００５年，负债所占比重在逐渐提高，２００６年有所下降，２００７年又上升到３４．３８％，较年初上升了约４个百分点。所有者权益２００７年比重为６５．６２％。上年为６９３５％，这说明公司在调整资本结构，加大了负债的筹资力度。②对流动负债的分析公司２００７年的流动负债构成中．短期借款所占比重最大，为５２．３３％，其次是应付账款，为２２．１６％。接下来是预收账款、其他应付款和应付票据，其所占比重分别为１２．６４％、６．２２％和４．２４％．应付职工薪酬和应交税金所占比重较小，分别只有１．９５％和０．４６％。从流动负债的各项目变动来看，短期借款和预收账款较年初增加较大．分别增加了４４，０００，０００元和１７，２２１，５８８９元，增长率分别为３】２％和６２．７２％。而应付项目较年初都下降了，其中，其他应付款下降最多，为１２。１０７．８１９．１６元．其次是应付票据．下降了１０，０００，０００元，应付账款和应付职工薪酬分别下降了１．１８％和３９１２％。由此可见，公司本年度加大了了付款力度，同时也说明公司的无息负债筹资额下降，有息负债筹资额上升，公司的筹资成西华大学硬士学位论文第３ｌ页本和风险都加大了。当然，也可能公司的商业信用下降所致。沙隆达流动负债结构比重趋势图：：ｉ鬈！应付账款一应付职工薪酬＋预收账款＋应交税盒＋其他麻交款一其他应付款图４－１３沙隆达流动负愤结构Ｆｉｇｕｒｅ４－１３Ｔｈｅｃｕｒｒｅｕｔｌｉａｂｉ蜥％ｓ咖ｃｎｌｒｅｏｆＳａｎｏｎｄａ＠对长期负债的分析公司本年长期负债较年初增加Ｙ２１，０３１，７９７．４４元，其中，长期借款没有变动，主要是长期应付歙和其他长期负债的增加，而增加的其他长期负债６，９９０，０００元是应付荆州市财政局（高毒农药转产项目）款项，可见，该公司在项目转产的过程中获得了地方财政的大力支持，同时也表明公司对资本结构的调整，增加了长期负债的筹资，加强了财务杠杆的利用，从而增强公司的发展后劲。④所有者权益分析本年股本较年初初增加了２９６，９６１，６１０００元，原因是本年公司实施了上年每１０股资本公积转增１０股股本的方案，资本公积相应减少，而未分配利润的增加则是本年的净利润留存，可见，公司在增加负债融资的同时，也在加强自有资盒的筹资力度，以进一步增强公司的发展后劲。总之，从总体上看，公司增加了负债的筹资比例，增强了财务杠杆的利用力度，调整了资本结构，但同时也要注意增加的财务风险。４．６．２利润袁分析利润表也被称为是收益表，是总括地反映企业一定期间内的经营成果的报西华大学硬士学位论文第３２真表，利润表是一种动态的时期报表。分析该表，就是要分析企业利润的形成过程、利润的结构及持续盈利能力，并评价利润的质量。高质量的企业利润应该表现为企业具有一定的持续盈利能力、利润结构基本合理、资产运转状况良好、企业所依赖的业务具有一定的市场发展前景、企业对利润具有较好的支付能力以及利润所带来的净资产的增加能够为企业的未来发展奠定良好的资产基础。其中，利润结构的合理性应体现在：利润应该与企业的资产结构相匹配；利润总额各部分的构成台理；费用变化是合理的且费用在年度之间没有出现不合理的下降［”】。在对公司近五年的利润表进行分析的时候，我们注意到公司有几年所得税为零，原来是２００２年发生了巨额亏损，进一步观察前几年的报表，发现这是公司近十年来发生的第一次巨额亏损，那么是什么原因导致亏损的呢？有没有上市公司“洗大澡”的嫌疑？基于此，我们在对公司近五年的利润表分析时，有必要联系公司２００２年的利润质量一并进行分析。（１）收入与利润率变动分析①对主营业务收入进行分析沙隆达与大成主营业务收入比较２００．０００．０００口沙隆达ｌ曼太盛ｌ图４一１４沙隆达与大成主营业务收入Ｆｉｇｕｒｅ４－１４ＴｈｅｐｒｉｍｅｏｐｅｒａｔｉｎｇｉｎｃｏｍｅｏｆＳａｎｏｎｄａａｎｄＤａｃｈｃｎｇ从图４—１４、４一１５可以看出，沙隆达２００２年的主营业务收入是近六年来最低的，只有３５６，５５２，５５９．０３元，相对于２００１年降低５＂４５．１５％，之后，从２００３年起，主营业务收入则一直呈上升趋势，Ｎ２００７年达到最大值ｉ，１１０，３５１，１８１．６１元，呈现良好的增长势头，但上升的幅度却呈下降趋势，２００３年上升４７．０５％．２００５西华大学硕士学位论文第３３页年、２００６年则分别只上升了１４．１６％和１５．５４％，２００７年则只上升了１５．０６％，图４．１５沙隆达与大成主营业务收入变动率比较趋势图Ｆｉｇｕｒｅ４·１５Ｔｈｅｃｈａｎｇｅ“ｌｔｅｓｏｆｐｒｉｍｅｏｐｅｒａｔｉｎｇｒｅｖｅｎｕｅｏｆＳａｎｏｎｄａａｎｄＤａｃｈｅｎｇ这说明公司的市场份额在扩大，但扩张的速度有所减缓，说明竞争的加剧。而大成的主营业务收入除了２００２年比沙隆达略多之外，其余年份均小于沙隆达，说明大成前几年的主营没有沙隆达发展的好，不过，２００５－２００７年，大成的主营业务增长较快，２００７年其增长速度已超过了沙隆达，可见其发展后劲较足。②分析销售毛利率的变动从图中可以看到，沙隆达２００２年的毛利率也是其历年最低的，只有３．１８％，相对于２００１年下降了５．６２％，２００３年毛利率则大幅上升Ｎ１４．１９％，上升了１１个百分点，２００５－２００７年则呈下降趋势，２００６年比２００５年下降了０．５个百分点，为１６．７１％，２００７年则进一步下降Ｎ１５．５４％。与大成相比，沙隆达的毛利率要高一些，不过，２００７年，在沙隆达毛利率下降的情况下，大成的毛利率则呈现上升的趋势，在原材料及能源价格不断上涨的情况下，其毛利率却上升了，说明其成本控制较好，而沙隆达的成本控制能力相对下降了，因为在收入上升而毛利率却下降的情况下，说明其成本上升了。③分析三项费用率及其变动这里的三项费用率是指营业费用、管理费用和财务费用与主营业务收入的比率。一般来说，在企业产品结构、销售规模、营销策略等方面变动不大的情况下，企业的费用规模变化不会太大。这是因为，变动性费用会随着业务量的变化而变化，而固定性费用则不会有太大的变化。从图中可以看到，三项费用西华大学硕士学位论文第３４页Ｆｉｇｕｒｅ４‘１６ＴｈｅｇｒｏｓｓｐｒｏｆｉｔｒａｔｉｏｏｆＳａｎｏｎｄａａｎｄＤａｃｈｅｎｇ率在２００２年出现了巨大变化，分别为营业费用率１３．５４％、管理费用率１４％和财务费用率３．８８％，分别比上年上升了１１．１３％、１０．７９％和２．９３％，２００３年又分别下降Ｎ４．１９％、６．５７％和１．６５％，随后几年的变化比较平缓，至！Ｕ２００６年，除了管理费用率有所上升外，其余两项有所下降。但是至１Ｊ２００７年，除了营业费用率下降之外，管理费用率和财务费用率都上升了。从费用变动率趋势来看，２００２年的三项费用都急剧上升，分别为营业费用上升２０８．０５％，管理费用上升１３９．４６％，财务费用上升１．２３％，２００３年又急剧下降，２００４年急剧上升之后，除了管理费用上升外，其余两项则呈下降趋势。综合上面的分析可以看出，２００２年，公司在主营业务收入最低的情况下，三项费用的变动率及费用率都极高，这未免有操纵利润之嫌，在毛利率下降的情况下，索性一次亏个够，等到下年扭亏为盈。这就是上市公司的所谓“洗大澡＂策略。虽然２００２年的年报解释了费用上升的原因，但将财务费用的上升解释为主要是利息收入的下降确实叫人难以信服，仍有操纵利润之嫌。从图中还可以看到，２００６年公司管理费用上升很多，２００７年由于借款的增加，财务费用大量增加，公司的财务负担加重了，同时由于计提安全生产费用及工资福利保险等使管理费用也继续上升。（２）利润总额构成分析对利润总额的构成分析，主要分析利润的来源，从而分析企业盈利结构的稳定性和安全性。这里，我们将利润总额分为主营业务利润、其他业务利润、投资收益和营业外收支净额。其中，主营业务利润是企业利润的主要来源，由于主营业务的波动性比其他业务的波动性小，主营业务利润的稳定性较其他业西华大学硕士学位论文第３５页图４－１７沙琏达三项费用率趋势图Ｆｉｇｕｒｅ４－１７ＴｈｅｔｈｒｅｅｅｘｐｃｉｌｓｃｓｒａｔｉｏｏｆＳａｎｏｎｄａ图４－１８沙隆达三项费用变动串趋势图Ｆｉｇｕｒｅ４－１８ＴｈｅｃｈａｎｇｅｒａｔｅｓｏｆｔｈｒｅｅｅｘｐｅｎｓｅｓｏｆＳａｎｏｎｄａ务利润的稳定性强。因此，主营业务利润占的比重大，企业盈利结构的稳定性、持续性和安全性就大。而如果企业的大部分利润来源于营业外收入或是其他业务利润、投资收益，那么，尽管企业利润水平很高．但其盈利的稳定性差““。从沙隆达的利润构成来看，２００３年到２００５年，主营业务利润占利润总额的比重呈上升趋势，２００５年其所占比重急剧下降，２００７年，主营业务利润所占比重下降为４９１７％。其他业务利润所占比重２００３—２００６年波动不是很大，２００７年则大幅上升，上升幅度为４２３９．２４％，其所占比重也已达到３８３．０２％，与主营业务利润相差不大。投资收益所占比重除了２００４年较往年略有下降之外，２００４年到２００７年则逐渐上升。从利润构成的各项目的变动来看，主营业务利润较上年增加了７．６７％，这是因为主营业务收入上升１５．０６％．主营业务成本上升１６．６９％和主营业税金下降４６．２９％所致。利润总额上升２８．２７％贝１Ｊ主要是其他业务利润上西华大学硬士学位论文第３６页沙隆达利润构成２００３年２００４年２００５年２００６年－２００７年图４－１９沙隆达利润总额构成Ｆｉｇｕｒｅ舡１９Ｔｈｅｐｒｏｆｉｔ￥１ＩＸｌＣＩＵＩｍｏｆＳａｎｏｎｄａ图４－２０沙隆达主要利润项目变动率趋势图Ｆｉｇｕｒｅ４２０Ｔｈｅｃｈａｎｇｅ删髂ｏｆｐｒｏｆｉｔｏｆＳａｎｏｎｄａ升４３２９．２删和投资收益上升１５７．６矾所致。而净利润上升“９％，则是因为所得税下降了６２．２８％。这说明公司利润总额的增长中其他业务利润和投资收益起了很大的作用，有“利润不够，投资收益束凑”的嫌疑。同时也说明公司本年业绩的上升主要是靠非主营业务的上升引起的，虽则说明公司多样化经营取得了较好的效果，但主营业务的下降必竟不是好事，公司的核心竞争力下降了。总的说来，公司的盈利能力实际上是下降了，其可持续性值得怀疑。（３）利润结构与资产结构之间的对应关系分析理论依据：企业的资产总额产生或推动利息和税前利润。因此，可以把资产大西华大学硬士学位论文第３７页大成利润构成一●●一利利一润澜口口一营他蛊业万务益收王其投营顿一业业收外一支一净一２００３年２００４年２００５年２００６年２００７年图４－２１大成利润总额构成趋势图Ｆｉｇｕｒｅ４－２１Ｔｈｅｐｒｏｆｉｔｓ－ｍｍｍｒｅｏｆＤａｃｈｅｎｇ致分为对外投资（短期投资和长期投资）和其他资产，将利息和税前利润分为投资收益和其他利润。其中．对外投资产生或推动投资收益，其他资产则产生或推动其他利润””。公司２００７年的息税前利润总额为６６，１６４，３８０．４９元，投资收益为８７。９４４，８６３．７６元，则其他利润为一２１，７８０，４８３．２７元，平均资产总额为１，３１４，３２６．６１８．１２元，平均对外投资总额为８１，９８９，４２５．２７元，这就是说，占资产总额６．２４％的对外投资获得了８７，９４４，８６３．７６元的收益，而占资产总额达９３．７６％的其他经营资产却带来了亏损，这也说明了该年公司靠经营活动获得利润的能力在下降，其盈利能力不具有可持续性。小结：总体说来，公司的利润构成中，主营业务利润还是占主要的，利润构成较合理，但由于其他业务利润和投资收益在利润的构成中成占比重较大，且占的份额越来越大，特别是投资收益占的比重较大，由于其取决于被投资企业的盈利状况和股利分配政策，具有很大的不确定性，因此公司的总体盈利能力的质量在下降，其可持续性值得怀疑。４６．３现金流量表分析现金流量表是以现金为基础、采用收付实现制原则编制出来的财务状况变动表，是财务报表中最基础、最具有现实意义的报表。资产负债表和利润表是静态报表，它只能反映企业在特定时点或时期的财务状况和经营成果，而现金流量表是动态报表，它能够反映企业在一定时期的现金流量状况。现金流量表西华大学硕士学位论文第３８页分析是对企业财务状况的动态分析，是衡量企业经营业绩和财务状况的一个重要手段，对资产负债表分析和利润表分析起到重要的补充作用。（１）对现金流量表的一般分析了解企业当期现金流量的基本态势。从总体上看，企业当年的现金及现金等价物净增加额为１６１，５９２，１００．４９元。其中，经营活动现金流量净额为２４７，９５５，２４１．２６元，投资活动现金流量净额为一１８，１３７，４５８．０６元，筹资活动现金流量净额为－６８，２２５，６８２．７１元，这就是说，企业当年的投资活动和筹资活动都出现了入不敷出的情况．经营活动产生的现金流量维持了企业现金流转的正常状况，并对投资和偿还债务有所贡献。（２）现金流量表的结构分析①现金流入结构分析从表中可以看到，该公司的现金流入结构中，以２００６年为转折点，经营活动的现金流入量占比重最大，为８４．９７％，投资活动和筹资活动所占比重最小，分别为１．１８％和１３．８５％，而２００７年，经营活动现金流量所占比重却大幅减少，只有７３．７４％，投资活动和筹资活动所占比重则相应增加，分别为７．０３％和１９．２５％．这说明公司本年现金来源中，经营活动所得减少了，投资和筹资活动所提供的资金来源则增加了。不过，经营活动所得仍占资金来源的大部分，现金流入构成基本合理。②现金流出结构分析在现金流出构成中，２００６年的经营活动流出所占比重也是最高，为６９．３１％，投资活动和筹资活动所占比重分别为７．９１％和２２．７８％，２００７年经营活动流出所占比重为６５．２３％，较上年下降了，而投资活动和筹资活动所占比重则上升了，分别为８．９８％和２５．７９％．这说明本年公司经营活动所付现金减少，而加大了投资和还款力度。经营活动现金流出最多，说明公司经营基本正常。③流入流出比分析从公司近五年的现金流入流出比来看，经营活动的现金流入流出比除２００４年略小于１外，其余年份均大于ｌ，且呈上升趋势，说明经营活动现金流入大于流出，·经营状况较好。虽然２００７年流入流出比为１．２５，略低于年初的１．３，但总的说经营状况是较好的。投资活动的流入流出比为０．８７，上年为Ｏ．１６，说明本年每一元投资活动的现金流出带来的现金流入较上年增加了，投资收益较西华大学硕士学位论文第３９页、好，但也可能是公司衰退或缺少投资机会的表现。至于筹资活动的流入流出比，２００３年到２００５年均大于１，说明公司在此期间借款大于还款，２００６年下降到Ｏ．６５，说明公司在该年加大了还款力度，２００７年又上升到０．８３，说明本年借款较年初有所上升，但还款仍然大于借款。（３）现金流量表分类别分析①经营活动产生的现金流量分析经营活动产生的现金流量源于企业正常的经营活动，是企业现金流量最主要的来源，是整个现金流量分析的重点。首先，从经营活动产生的现金流量净额来看，２００３年到２００６年都在逐渐增长，２００７年较往年则有所下降，其变动的原因是现金流入下降而现金流出上升。从现金流入具体项目来看，销售商品、提供劳务收到的现金占了主要部分，且２００３年到２００６年都呈增长趋势，不过，２００７年，销售商品、提供劳务收到的现金比上年下降了５６，６１８，４８６．８１元，下降了５％，而该年营业收入较年初上升了１７％，可见，该年货款回笼率降低了。那么，本期现金的主要来源是什么呢？虽然现金流量表没有提供补充资料，但我们从前面的资产负债表分析可知，本期应付项目较前期减少了，应收项目和存货也减少了，可见，本期经营现金的来源主要是经营性应收项目和存货的减少所致。而经营性应收项目的减少一方面可能是收回前期账款，另一方面也可能是关联方年末突击还款，往往不具有可持续性，且存货的减少是以前年度支出较多的结果，所以经营性应收项目和存货的变动导致的经营现金流量的增长大多并不能反映本期经营业绩的变化，因此，该方式下的现金流量质量并不高瞄引。从现金流出来看，购买商品、接收劳务支付的现金占８５．１６％，较上年有所下降，支付给职工以及为职工支付的现金占６．８７％，较上年略有上升．支付的各项税费本年为１９，９７７，６６１．１２元，占支出的２．０２％，比上年上升了１４３％，而资产负债表上应交税金仍有余额１，６２２，３９８．６２元，可见，公司的税务负担较重。②投资活动产生的现金流量分析本年投资活动的现金流入主要是收回投资所收到的现金，占了流入总额的７９．５１％，比去年的７８．０７％略有上升，取得投资收益所收到的现金占２０．４１％，上年没有，而处置固定资产、无形资产及其他资产所收到的现金本年只占０．０８％，上年为２１．９３％。在现金流出中，购建固定资产、无形资产及其他资产所支付的西华大学硕士学位论文第４０页现金仍占有很大比重，同时投资所支付的现金较上年也上升了，这说明本年公司进一步调整资产结构，并努力对外有所扩张，但也有可能是公司因现金短缺而收回了大量投资以换得现金。③筹资活动产生的现金流量分析筹资活动的现金流入主要是借款所得，这说明股东本年没有对公司追加投资，且借款数额较上年增加了１２６，０００，０００元，上升了６４％，说明公司加大了负债的筹资力度；在现金流出中，偿还债务所支付的现金占了９４％，且较上年也增加了８５，０００，０００元，分配股利、利润或偿付利息所支付的现金较上年增加了ｌ，９２８，４７２元，由于公司本年并没有分配股利和利润，所以此项目支付的现金应该全为利息支出，这说明公司本年到期的债务较多，支付借款本金和利息的压力较大，况且公司经营活动产生的现金流量净额为２４７，９５５，２４１．２６元，而本期偿还债务本息的现金流出为３９０，２２５，６８２．７１元，可见，公司经营活动的现金流量不足以偿还到期债务本息，公司只有借新债还旧债。总之，公司现金及现金等价物较上年增加了，但由于经营活动产生的现金流量较上年下降了，其增加主要是投资活动和筹资活动的现金流量相对增加所致，实际上现金流量的质量在下降。４．７财务指标分析会计报表分析，仅限于报表本身，而没有考虑到不同会计报表之间的联系，得出的信息是不全面的。采用财务指标分析，不仅从不同的角度反映企业的性质特征，而且对于评价企业的财务状况和经营成果有着极其重要的作用。财务指标不涉及具体数据，使不同性质的数据有了相关性，使规模不同，行业不同的企业间有了可比性。虽然不同的企业利益相关者对企业关注的重点不同，但是无论是从债权投资者、股权投资者的角度还是经营管理者的角度，都必须要了解企业的各种财务行为能力，即偿债能力、盈利能力、营运能力和发展能力。将反映这些能力的各种财务指标汇总起来，就构成了企业完整的财务指标体系，即偿债能力指标、盈利能力指标、营运能力指标和发展能力指标瞄副。在此文中，笔者将对企业的财务指标体系进行逐步的分析。４．７．１盈利能力分析西华大学硕士学位论文第４１页盈利能力通常指企业在一定时期内赚取利润的能力。盈利能力的大小是一个相对的概念，即利润相对于一定的资源投入、一定的收入而言。利润率越高，盈利能力越强；利润率越低，盈利能力越差。企业经营业绩的好坏最终可以通过企业的盈利能力来反映比划。衡量企业盈利能力的常用的指标有：（１）销售毛利率该指标表示每一元的销售收入扣除销售成本后，有多少钱可以用于各项期间费用和形成盈利。因此，可以一定程度上反映企业生产环节的效率高低。销售毛利率越高，预示着企业获取较多利润的把握越大。其计算公式为：（２）主营业务利润率销售毛利率＝圭垄型笔誉圣釜嘉掣（４一。主营业务利润率２主毫舔牟尬Ⅲ．詹王ｌｌ润渤主营业务利润土。哥业，分仪八（４—２）该指标表示每一元销售收入扣除销售成本和税金后，有多少钱可以用于各项期间费用和形成盈利。可以反映企业主营业务的获利能力，体现了企业主营业务对利润总额的贡献，以及对企业全部收益的影响程度。公式为：（３）销售净利率该指标反映每一元销售收入带来的净利润的多少，表示的是销售收入的收益水平。公式为：销售净利率＝王罴“－３）（４）营业利润率该指标表示每一元收入总额中通过企业营业活动获得的利润的多少，反映了企业的正常营业的获利水平。公式为：营业利润率＝怒（４—４）（５）总资产报酬率总资产报酬率从整体上反映了企业资产的利用效果，可以用来说明企业运用全部资产获取利润的能力。公式为：总资产报酬率＝望雩冀等警“。５）（６）权益净利率了股东投资与净收益的关系。公式为：西华大学硕士学位论文第４２页权益净利率是指企业一定时期内实现的净利润与该企业平均净资产的比率，该指标充分体现了股东投入企业的自有资本获取净收益的能力，突出反映权益净利率＝再器（４－６’（７）每股收益每股收益，是指在一定时期内的净利润减去公司应付优先股利后的余额与发行在外的普通股平均股数的比值，反映公司每股普通股股票的实际盈利额，是衡量上市公司盈利能力最重要的指标。根据沙隆达股份公司的２００３－－２００７年的财务报表可以计算出公司在此期间的有关盈利能力的比率，见图４－２２。从图表中可以看到，沙隆达的销售毛利率和主营业务利润率近三年来都呈下降趋势，这与原材料价格上涨引起的成本上升有关，由此可见公司的主营业务获利能力在下降。销售净利率、权益净利率和总资产收益率近三年呈上升趋势，主要是净利润上升较多，而净利润的上升又主要是投资收益的上升和所得税的下降所致。而上市公司最重要的盈利能力指标每股收益，近五年都只有几分钱，２００７年只有５分钱，较上年还下降了３分，可见公司股本的获利能力是较低的。与大成的比较来看，虽然沙隆达２００７年盈利能力有所下降，但总的盈利能力还是好的，比大成要强。从与行业平均数比较来看，２００７年沙隆达的毛利率为１５．５４％，比行业平均数２１．２２％要低，而销售净利率和权益净利率也低于行业平均数，在行业中处于中下游水平。小结：总的说来，沙隆达的主营业务的获利能力在下降，总资产和净资产的获利能力在上升，但其上升得益于其他业务利润和投资收益的上升，其盈利能力的稳定性和可持续性均在下降，在同业中也处于较低的水平。西华大学硕士学位论文第４３页圈４－２２沙隆选盈利能力Ｆｉｇｕｒｅ４－２２ＴｈｅｐｒｏｆｉｔａｂｉｌｉｔｙｏｆＳａｎｏｎｄａ表４－５沙隆达与大成销售毛利率（％）Ｔａｂｌｅ４－５ＴｈｅｇｒｏｓｓｐｒｏｆｉｔｒａｔｉｏｏｆＳ蜘ｏｎｄａａｎｄＤ∞ｈｅｎｇ表４＿６沙隆达与大成销售净利率（％）Ｔａｂｌｅ４－６Ｔｈｅｎｅｔｐｒｏｆｉｔｍ，ｎｇａｉｎ“Ｓ龃ｏｎ血ａｎｄＤａｃｈｅｎｇ表４．７沙隆达与大成权益净利率（％）Ｔａｂｌｅ４－７ＴｈｅｎｅｔｐｒｏｆｉｔｍａｉｇｉｎｏｆＳ柚ｏｎｄａａｎｄＤａｃｈｅｎｇ４．７２偿债能力分析在现代企业中，负债经营是企业优化资本结构，提高盈利能力的重要途径西华大学硕士学位论文第４４页但企业利用负债经营必须要以一定的偿还能力为前提。偿债能力是指企业偿还本身所欠债务的能力。由于企业对所欠债务必须在一定时期内偿还，所以，偿还能力实质上就是企业偿还全部到期债务的现金保障程度。‘衢３‘衢儿２力（１）短期偿债能力分析短期偿债能力分析的主要指标有：①流动比率流动比率＝蔫荔芸砉②运动比翠（４—７）速动比率＝薹蓑芸暮③现金比率现金比率＝璺旦璺兰嘉荔曩严删＾ｕ，击货币资金＋交易性金融资产ｉ｜一～（４－１１）④现金流量比率现金流量比率＝生塑篆挲资产负债率＝叠善意豢①资产负债率②产权比率产权怿纂震③有形净值债务率（４－１２）有形净值债务率＝鬣系菽要篁薯‰（４—１３）西华大学硕士学位论文第４５页④利息保障倍数利息保障倍数＝二；；；：筹⑤现金流量利息保障倍数ｃ｝１４，现金流量利息保障倍数＝丝蔫；！；誓萨⑥现金流量债务总额此“１∞现金流量债务总额比＝丝甍；；；ｉ｝茅ｃｔ一·ｅ，从短期偿债能力来看，沙隆达的流动比率以２００５年为转折点，２００４年较２００３年上升，２００５年为最低，只有１．９８，２００６年上升到２．Ｌ７，２００７年又下降到２．１３，这说明该年公司的流动负债增长速度大于流动资产的增长速度，短期偿债能力有所下降。速动比率２００５年以来逐渐升高，２００７年为１．０６，这是因为近三年来公司存货逐渐下降所致；现金比率２００７年为１．０９，是近五年来的最大值，这与公司本年持有的大量货币资金有关，其占总资产的比重达到了２８．２９％，公司的现金偿还能力较强。现金流量比率２００３年以来也呈上升趋势，图４＿２３沙隆达短期偿债能力Ｆｉｇｕｒｅ４０３Ｔｈｅｓｈｏｒｌ·ｔｅｍｌｄｅｂｔａｂｉｌｉ可ｏｆＳａｎｏｎｄａ西华大学硕士学位论文第４６页“㈣㈣㈧㈣㈣ｈ，＂㈣…，ｒ日４０３０一蠢产血债率—÷卜肯形净值债务丰茸２０茁１０Ｏ一１０＋现金流量利息探黼盘＋利直曝附教－－－ｉ－－现盘债务尊辑比一债务殷投比奉图鸵５沙隆达与大成流动比率比较Ｆｉｇｕｒｅ４－２５ＴｈｅｑｕｉｃｋｒａｄｏｏｆＳａａｏｎｄａａｎｄＤａｅｈ即ｇ西华大学硕士学位论文沙隆达与大成资产负债率比较８０００女６０００第４７页蔓去４００。日沙隆达忸２０ｏ。０００！盔丝２００５Ｗ－２００６年－－２００７笠图４．２６沙隆达与大成资产负债率比较Ｆｉｇｕｒｅ４－２６Ｔｈｅａｓｓｅｔ－ｌｉａｂｉｌｉｔｙｒａｔｉｏｏｆＳａｎｏｎｄａａｎｄＤａｃｈｅｎｇ图４—２７沙隆达与大成现金流量债务总额比Ｆｉｇｕｒｅ４－２７ＴｈｅｃａｓｈｆｌｏｗｆｒｏｍｏｐｅｒａｔｉｏｎｓｔｏｌｉａｂｉｌｉｔｉｅｓｉｎＳａｎｏｎｄａⅡｄＤ“：ｈｅｎｇ与大成的比较分析，主要比较流动比率、现金流动负债比、资产负债率、现金流量债务总额比。从图中可以看到，无论从短期偿债能力还是长期偿债能力，还是从现金流量的角度分析偿债能力，沙隆达的偿债能力均比大成要强。小结：综合上面的分析可知，沙隆达短期偿债能力较强，长期偿债能力有所下降。４７．３管运能力分析营运能力主要指企业营运资产的效率和效益。企业营运资产的效率主要指资产的周转率或周转速度。企业营运资产的效益通常指企业的产出额与资产占西华大学硕士学位论文第４８页用额之间的比率。资产营运效率和效益的财务比率反映了企业各项资产在一定时期内实现的主营业务收入的多少，以此说明企业营运资产的效率和效果。一般来说，周转率越高，资产的运用效率越高，效果越好，但也不是绝对的，要结合企业具体经营情况来分析。应收帐款周转率＝面丽丽哥两≤差翥尝鬈篆会赢“＿１７）（１）应收账款周转率说明：这里的平均余额为计提坏账准备前的余额，因为，坏账准备计提的越多，账上应收账款余额越小，应收账款周转率越高，这不仅不能说明资产管理效率提高了，反而是降低了。另外，应收票据也与销售有关，为了与分子口径一致，也应包含进去。（２）存货周转率存货周转率＝害燃（４－１８’（３）流动资产周转率由于短期投资没有形成主营业务收入，因此将其从流动资产总额中减去。流动资产周转率＝菰夏瑶孝薯卷螽‰（４－１９）（４）固定资产周转率固定资产周转率＝面素褰淼（４－２０）（５）总资产周转率与流动资产周转率类似，将没有形成主营业务收入的对外投资从资产总额中减石４－［２８］总资产周转率＝蔼淫痞墓菩尝‰（４－２１）西华大学硕士学位论文第４９页图４－２８沙隆达营运能力Ｆｉｇｕｒｅ４－２８ＴｈｅａｂｉｌｉｔｙｔｏＳａａｏａｄａ’ｓ叩删ｏＩｌ图４－２９沙隆达与大成应收账款周转率Ｆｉｇｕｒｅ４－２９Ｔｈｅａｃｃｏｕｎｔｓｒｅｃ．，ｅｉｖａｂｌｅｔｌｕｌｌｏｖｇＴｏｆＳａｎｏｎｄａａｎｄＤａｈｅｎｇ从短期资产周转率指标来看，沙隆达的应收账款周转率２００３年以来一直呈上升趋势，２００７年达到１７．０３次，是２００６年的二倍多，这说明公司对应收账款的管理还是比较有成效的。存货周转率２００４年最高，２００５年略有下降之后，２００６年、２００７年呈上升趋势，表明存货的流动性和变现性有所增强，管理水平较好。流动资产周转率五年来一直呈上升趋势，这说明公司流动资金周转速度加快，流动资产的管理水平一年比一年好。但是从全行业来看，其短期资产的营运能力仍处于较低水平。固定资产周转率２００７年为３．２３，比２００６年的２．６也有上升，说明固定资产的利用效率也有提高。总资产周转率也～直呈上升趋势，说明公司利用全部资产进行经营的效率在提高，且与同行业平均数相西华大学颈士学位论文第５０页差不大，这说明公司总资产的营运能力在行业中还是较强的。从图中可以看到，最近三年。沙隆达与大成的各种资产的周转率都在提高，但沙隆达各年的周转率均比大成要高，可见沙隆达的资产的营运能力要比大成强。小结：由上面的分析可知，沙隆达的资产运营能力在逐年提高，总资产营运能力在行业中较强，但是短期资产的营运能力较弱，可见。公司要加强短期资产的管理，以增强其运营效益。图４．３０沙隆达与大成存赞周转率比较Ｆｉｇａｍ４－３０Ｔｈｅｓｏｃｋｎ帅ｏｖ盯ｒａｔｉｏｏｆＳａｎｏｎｄａａｎｄＤａｈ％ｇ４．７．４发展能力分析发展能力通常是指企业未来生产经营活动的发展趋势和发展潜能。一个发展能力强的企业，能够不断为股东创造财富，不断增加企业的价值。企业的发展能力主要是通过自身的生产经营活动，不断扩大积累而形成的，主要依托于不断增长的销售收入、不断增长的资金投入和不断创造的利润等。（１）总资产增长率在经营效益和资产周转次数不变的情况下。一个企业的新增利润，主要来源于新增资产，因此，一个企业的增长能力首先表现在规模的扩张上。总资产增长率是从企业资产总量扩张方面衡量企业的发展能力，表现企业规模增长水平对企业发展后劲的影响。第一．只有在收入增长，利润增长超过资产增长下，资产规模增长才属于效益型增长，才是适当的，正常的。第二，分析资产增长西华大学磺士学位论文沙隆达与大成流动资产周转率比较第５Ｉ页●沙隆达■大成０图４－３Ｉ沙隆达与大成流动资产周转牢比较Ｆｉｇｕｒ＊４－３１ＴｈｅｃｕｒｒｅｎｔＳＬＳＳＣｔＳｔｌｆｆＩｌＯＶＣｌ＂ｒａｔｉｏｏｆＳａｎｏｎｄａａｎｄＤ∞ｈｅｎｇ的来源，负债还是权益，主要应取决于企业盈利的增加。从图中可以看到，从２００３年－２００５年，沙隆达与大成的资产规模都在不断扩大，不过扩张速度有所减缓，２０００年扩张最小，沙隆达则出现了负增长。总的上看，大成的资产扩张速度比沙隆达快，虽然两者之间的差距越来越小，但２００７年大成的扩张速度比沙隆达还高２个百分点。（２）主营业务收入增长率企业的资产增长率高不一定意味着企业的资产规模增长就一定适当。要评价一个企业的资产规模增长是否适当．要与销售增长、利润增长结合起来分析。从下图中可以看到，２００３年－２００７年，沙隆达的主营业务收入都呈增长趋势，前二年属于高速增长，后三年则增长平稳，不过，２００７年有下降趋势。大成的销售增长波动较大，２００４年出现高速增长，０５年又出现了负增长，不过，２００７年的增长速度超过了沙隆达。（３）主营业务利润增长率与净利润增长率由于一个企业的价值主要取决于其盈利能力及其增长能力，所以企业的利润增长是企业增长能力的重要方面。在实务中，通常使用主营业务利润增长率和净利润增长率。从图４－３４，４－３５中可以看到，沙隆达近三年来主营业务利润增长率呈下降趋势，２００７年的增长率仅为７．６７％，远远低于大成的增长率２４．６２％。与主营业务收入的增长率相比，沙隆达的利润增长率低于主营业务收入增长率，说明本年主营业务成本和税金的增长率超过了主营业务收入的增长速度，企业的主营业务盈利能力在下降，主营业务的发展潜力也值得怀疑。而西华大学硕士学位论文第５２页图４－３２沙隆达与大成总资产增长率比较Ｆｉｇｕｒｅ４－３２ＴｈｅｉｎｃｒｅａｓｅｒａｔｅｏｆｔｏｔａｌａｓｓｅｔｓｏｆＳａｎｏｎｄａａｎｄＤａｅｈｅｎｇ卜ｌ±箭强雨疆ＷＩ聊ｆＷＥｊｊ徒冒疆１ｌｉｌＩ＿Ｉ一～蛆ｊ．＾！＝ｉ¨。—＼．／，ｍ５＼㈣｛Ｅ／，ｍ７ｉＥ．．７—’＋∞№４—．＿★№、、／西华大学硕士学位论文第５３页大成的主营业务利润增长率超过了主营业收入增长率，说明其主营业务有一定的发展潜力。从净利润增长率来看，沙隆达２００６年增幅较大，２００７年两公司都呈现下降趋势，大成则是负增长。这说明两公司净利润增长都不稳定，不俱备良好的发展势头。图４－３５沙隆达与大成净利润增长率比较Ｆｉｇｕｒｅ４—３５Ｔｈｅｍｃｇｅｅ“她ｏｆｎｅｔｐｒｏｆｉｔｏｆＳａｎｏｎｄａａｎｄＤａｃｈｅｎｇ（４）资本扩张率资本扩张率反映企业所有者权益在当年的变动水平，体现了企业资本的积累情况，是企业发展强盛的标志，也是扩大再生产的源泉，展示了企业的发展潜力。其公式如下：、资本扩长率＝荃毫善藉磊誓警ｃ４屹２，图４．３６沙隆达与大成资本扩张率Ｆｉｇｕｒｅ４－３６ＴｈｅｍｃｒｅａｓｅｍｔｅｏｆｔｏｔａｌｅｑｍＷｏｆＳａｎｏｎｄａａｎｄＤａｃｈｅｎｇ由上图可知，近三年，两公司的资本都获得了稳定增长，２００７年，大成的西华大学硕士学位论文第５４页增长幅度大于沙隆达。（５）经营净现金流量增长率图４－３７沙隆达与大成经营净现金流量增长率Ｆｉｇｕｒｅ４－３７ＴｈｅｉｎｃｒｅａｓｅｒａｔｅｏｆｎｅｔｃａｓｈｆｌｏｗｆｒｏｍｏｐｅｒａｔｉｏｎｓｏｆＳａｎｏｎｄａａｎｄＤａｃｈｅｎｇ由上图可知，沙隆达与大成２００７年的经营活动产生净现金流量的能力都呈下降趋势，沙隆达的下降幅度较大，可见其经营活动获取现金的能力极不稳定。小结：由上面的分析可知，２００７年两公司的主营业务收入的增长都超过了资产的增长，可见资产的增长是有效的。从资产增长的来源看，沙隆达的资产增长主要来自负债的增长，权益增长低于大成，其增长的稳定性不强。从行业平均来看，沙隆达的净利润增长率、净资产增长率和总资产增长率在行业中均处于中下等水平，其增长潜力不强。４．７．５获现能力分析（１）销售现金比率分析销售获现比率是以经营活动产生的现金净流量与主营业务收入相比，即每元销售收入所得到的现金，反映企业通过产品销售或提供劳务获取现金的能力。通过销售现金比率可以衡量企业产品销售形式的好坏嘲。公式为：销售现金比率＝丝童塑鼍霎蓍翌霎铲（４—２３，销售现金比率越高，说明销售形式越好，表明企业信用政策合理，能及时收回货款，收款工作得力，收益质量高；反之，则相反。沙隆达和大成２００５—２００７西华大学硕士学位论文第５５页年的销售获现率如表４．８所示：表４．８沙隆达与大成销售现金比率比较Ｔａｂｌｅ４—’８Ｔｈｅｎｅｔｃａｓｈｆｌｏｗｆｉ＇ｏｍｏｐｅｒａｔｉｏｎｓｔｏｐｌ＂ｉＩＩｌｅｏｐｅｒａｔｉｎｇｒｅｖｅｎｕｅｏｆＳａｎｏｎｄａａｎｄＤａｃｈｅｎｇ项目沙隆达大成２００５年０．０５０．１１２００６年Ｏ．２９０．１３２００７年０．２２０．１从表中可以看到，２００５年，沙隆达的销售获现能力不如大成，但近两年都比大成好，这一方面说明沙隆达加大了收款力度，另一方面说明其资产管理效益提高了，这从前面的营运比率分析也可看出来。不过，２００７年有下降趋势，应引起注意。（２）每股经营活动现金净流量分析该指标反映了公司最大的分派红利的能力，超过此比率就要借款分红。该公司没有分派红利，但是此比率２００７年为Ｏ．４６，比２００６年的Ｏ．８ｌ下降了将近一半，说明其分派红利的能力下降了。（３）经营现金净流量与净利润的比率Ⅲ。表明每一元净利润中的经营活动产生的现金净流人．反映企业净利润的收现水平。其公式是：经营活动现金流量与净利润的比率＝净利润每股经营活动现金流量＝主第笔翥耄黼ｃ４—２钔～般来说，该标越高．表明企业利润的实现程度越高，可供企业自由支配的货币资金增加量越大．当比率小于ｌ时，说明企业本期净利润中有尚没有实现的现金收入，在这种情况下，即使企业盈利，也可能发生现金短缺，严重时会导致破产。沙隆达近五年的该指标如下表：从表中可以看到，沙隆达近三年的该比率均远远大于ｌ，说明净利润的获现能力是较强的，但２００７年有所下降，应引起重视。西华大学硕士学位论文表４．９沙隆达的２００３年－２００７年经营现金净流量与净利润的比率Ｔａｂｌｅ４－９Ｔｈｅｎｅｔｃａｓｈｆｌｏｗｆｒｏｍｏｐｅｒａｔｉｏｎｓｔｏｎｅｔ第５６页ｐｒｏｆｉｔｏｆＳａｎｏｎｄａｌｌ。项目沙隆达２００３年２．２８２００４年—４．９０２００５年７．７３２００６年１２．１８２００７年７．４５（４）资产的经营现金流量回报率资产的经营现金流量回报率表明每一元资产通过经营活动所能形成的现金净流入，反映企业资产的经营收现水平。其公式是：资产的现金流量回报率＝墨童塑型号嘉霉誉产表４．１０沙隆达２００３年－２００７年资产现金回报率“＿２６）一般来说，该指标值越高，表明企业资产的利用效率高．它也是衡量企业资产的综合管理水平和公司发展潜力的重要指标．沙隆达近三年的该指标如下表：从表中数据看到，２００７年的资产的现金回报率也在下降，可见公司总资产的创现能力在下降。小结：总的说来，２００７年，沙隆达的收入、净利润和资产的获现能力都在下降。Ｔａｂｌｅ４‘’１０ＴｈｅｎｅｔｃａｓｈｆｌｏｗｆｒｏｍｏｐｅｒａｔｉｏｎｓｔｏｔｏｔａｌａｓｓｅｔｓｏｆＳａｎｏｎｄａ项目沙隆达２００３年０．０１２００４年一Ｏ．０４２００５年Ｏ．０３２００６年０．２ｌ２００７年Ｏ．１９４．８财务综合分析传统的财务分析体系，是由美国杜邦公司在２０世纪２０年代首创，经过多次改进，逐渐把各种财务比率结合成的一个体系。该体系是一个多层次的财务比率分解体系，通过各个层级的指标分解，可以实现系统、全面评价企业经营成果和财务状况的目的。本节用上述改进过的分析体系对该公司的财务状况进行分析。（１）每股经营现金净流量的分析每股经营现金净流量是上市公司重要的分析指标。由表４－８可知，沙隆达２００７年的每股经营现金净流量较上年下降了一半多，其中最大的影响因素是现金指西华大学硕士学位论文第５７页表４－ｌｌ沙隆达财务指标明细表Ｔａｌｂｌｅ４一ｌｌ１１圮ｆｉｎａｎｃｉａｌｒａｔ［ｅｓｏｆＳａｎｏｎｄａ项目２００５笠２００６年２００７年股本２９６９６１６１０．００２９６９６１６１０．００５９３９２３２２０．００经营现金净流量３９９４４５１３．３０２７９６６９５０１．０６２４７９５５２４１．２６每股经营现金净流量０．１３４５０．９４１８０．４１７５现金指数７．７３３３１２．１８２５７．４５３９每股收益Ｏ．０１７４０．０７７３０．０５６０权益净利率０．００５８０．０２５３０．０３７３每股净资产２．９７５４３．０５２７１．５８５４期初每股净资产０．００００２．９７５４３．０５２７可持续增长０．００５９０．０２６００．０３８７１＋可持续增长率１．００５９１．０２６０１．０３８７股本增长率Ｏ．ＯＯＯ．００１．００１／（１＋股本增长率）ｌ－００１．０００．５０表４．１２每股经营现金净流量分解Ｔａｂｌｅ４·１２Ｔｈｅｄｅｃｏｍｐｏｓｉｔｉｏｎａｎａｌｙｓｉｓｏｆｎｅｔｃａｓｈｆｌｏｗｆｒｏｍｏｐｅｒａｔｉｏｎｓｐｅｒｓｈａｒｅ变动影响因素现金指数每股收益投经营现金净ｉｊｆ变动影响上年每股经营现金１２．１８０．０８０．９４现金指数的变动７．４５０．０８Ｏ．６０—Ｏ．３４每股收益变动７．４５Ｏ．０６Ｏ．４２一Ｏ．１８表４．１３每股收益指标分解Ｔａｂｌｅ４—１３Ｔｈｅｄｅｃｏｍｐｏｓｉｔｉｏｎａｎａｌｙｓｉｓｏｆｅａｒｎｉｎｇｓｐｅｒｓｈａｒｅ变动影响因素期初每股净资产可持续增长璋股本增长率每股净资产变动影响上年每股净资产２．９８１．０３１．００３．０３期初每股净资产３．０５１．０３１．００３．１３０．１１可持续增长率３．０５１．０４１．００３．１７０．０４股本增长率３．０５１．０４０．５０１．５９—１．５９表４．１４每股净资产分解Ｔａｂｌｅ４－１４Ｔｈｅｄｅｃｏｍｐｏｓｉｔｉｏｎａｎａｌｙｓｉｓｏｆｅｑｕｉｔｙｐｅｒｓｈａｒｅ变动影响因素权益净利率每股净资产每股收益变动影响上年每股收益０．０３３．０５０．０８权益净利率的变动０．０４３．０５０．１２０．０４每股净资产的变动０．０４１．５００．０６一Ｏ．０６西华大学硕士学位论文第５８页数的下降，该因素的下降使其下降了Ｏ．３４。从现金流量表的分析可知，２００７年沙隆达经营活动获取现金的能力下降了，证明该公司销售回款率下降了，盈利能力在减弱，分红派现能力不强。（２）每股收益的分析沙隆达的每股收益不高，２００７年较上年还下降了２分。其中，权益净利率的上升使其上长了４分，而每股净资产的下降使其下降了６分，可见，影响每股收益下降的最显著因素是每股净资产。下面，对每股净资产进行分析。（３）每股净资产的分析影响每股净资产的因素有三个：期初每股净资产、可持续增长率和股本增长率。由表４－４可知，沙隆达２００７年的每股净资产较上年下降了将近５０％，其中，期初每股净资产和可持续增长率是促进其上升的因素，但由于２００７年公司实行了每１０股资本公积转增１０股股份的利润分配方案，使股本总数翻了一翻，抵消了净资产的上升，因而使每股净资产呈现下降的趋势。（４）权益净利率的分析权益净利率是综合性最强的指标，通过对它的分解，可以综合反映公司的盈利能力、资产营运能力和筹资政策。下面，就对权益净利率指标分解进行分析。表４．１５与权益净利率有关的财务比率及其变动Ｔａｂｌｅ４：１５ＴｈｅｆｍａｎｃｉＭｒａｔｅｓａｎｄ吐ｌｅｃｈａｎｇｅｏｆＳａｎｏｎｄａ沙隆达股份有限公司主要财务比率及其变动，项目１．经营利润率（经营利润／营业收入）（％）２．净经营资产周转次数（营业收入／净经营资产）３＝（１木２）净经营资产利润率（经营利润／净经营资产）（％）４．净利息率（净利息／有息负债）（％）５＝（３－４）经营差异率（净经营资产利润率一净利息率）（％）６。净财务杠杆（有息负债／股东权益）７＝（５＊６）杠杆贡献率（经营差异率宰净财务杠杆）（％）Ｂ＝（３＋７）权益净利率（％）２００７年５．５０４９０．９８２８５．４１０２１０．８６５８－５．４５５６０．３０８２－１．６８１６３．７２８６２００６年４．１１６４０．８６１０３．５４４１７．５１４６－３．９７０５０．２５４８—１．０１１７２．５３２３变动１．３８８６０．１２１８１．８６６１３．３５１２－１．４８５１０．０５３４－０．６６９９１．１９６２西华大学硕士学位论文表４．１６沙隆达的权益净利率因素分解Ｔａｂｌｅ４－１６第５９页ＴｈｅｄｅｃｏｍｐｏｓｉｔｉｏｎａｎａｌｙｓｉｓｏｆｔｈｅｎｅｔｐｒｏｆｉｔｍａｒｇｉｎｏｆＳａｎｏｎｄａ权益净利率的驱动因素分解变动影响因素上年权益净利率净经营资产利润５．４１０２７．５１４６－２．１０４４Ｏ．２５４８－０．５３６２４．８７４０２．３４１６净经营资产利润率３．５４４ｌ净利息率经营差异率７．５１４６．３．９７０５净财务杠杆０．２５４８杠杆贡献率．１．０１１７权益净利率２．５３２３变动影响率变动净利息率变动财务杠杆变动５．４１０２５．４１０２１０．８６５８１０．８６５８－５．４５５６．５．４５５６０．２５４８０．３０８２．１．３９０２．１．６８１４４．０２００３．７２８８－０．８５３９－０．２９１２表４．１７杠杆贡献率的驱动因素分解Ｔａｂｌｅ４－１７ＴｈｅｄｅｃｏｍｐｏｓｉｔｉｏｎａｎａｌｙｓｉｓｏｆｆｉｎａｎｃｉａｌｌｅｖｅｒａｇｅｃｏｎｔｒｉｂｕｔｉｏｎｍａｒｇｉｎｏｆＳａｎｏｎｄａ杠杆贡献率分析杠杆贡献率＝经营差异率×经营差异率净财务杠杆０．２５４８杠杆贡献率一１．０１１７变动影响－３．９７０５狰财务杠杆经营差异率变动净财务杠杆变动－５．４５５６一５．４５５６０．２５４８０．３０８２－Ｉ．３９０２－Ｉ．６８１６－０．３７８４－０．２９１５由表中的数据分析可知，沙隆达２００７年的权益净利率比上年增加１．１９６２％，其中，由于净经营资产利润率的增加使权益净利率增加２．３４１６％，净利息率的增加使权益净利率减少０．８５３９％，财务杠杆的增加使权益净利率减少０．２９１５％，可见，公司本年权益净利率的增加主要是资产利润率的上升所致。公司本年增加了负债的筹资力度，但是财务杠杆的利用效果并不好，反而使权益净利率下降了。本年净利息率的增加，一方面是本期短期借款增加，另一方面是银行借款利率的上升所致。所以，公司要想使权益净利率进一步上升，通过增加负债，提高杠杆贡献率已不可取，况且，公司的负债率已达到３４．３８％，在同业中已处于较高的位置（在沪深两市１６０个同业中处于８６位①），并且从前面①中国行业研究报告网ｈｔｔｐ：／加啊．ｃｈｉｎａｈｙｙｊ．ｃｏｍ／西华大学硕士学位论文第６０页的分析可知，公司主营业务的盈利能力和获取现金的能力都在下降，如果继续增加借款，势必增加公司未来的还款压力，面临很大的财务风险。由此可见，公司增加权盆净利率的唯一途径是提高净经营资产利润率。下面对净经营资产利润率进一步分析。影响净经营资产利润率的因素有两个：经营利润率和净经营资产周转率。由上表的分析数据可知，沙隆达本年的净经营资产利润率增加１．８６６１％，其中，由于经营利润率的增加使净经营资产利润率增加１．１９５６％，净经营资产周转率的提高使资产利润率增加０．６４４８％，由此可见，公司要进一步提高经营资产利润率，一方面要提高资产周转率，特别是短期资产的周转率（由前面的分析可知，公司的短期资产周转率在行业中处于较低的位置，沪深两市１６０个同业中，存货周转率在１１３位，应收账款周转率在１０８位＠），加强应收账款和存货的管理。另一方面，公司要进一步提高经营利润率，寻找新的利润增长点。表４．１８沙隆达净经营资产利润率因素分解Ｔａｂｌｅ４－１８ＴｈｅｄｅｃｏｍｐｏｓｉｔｉｏｎａｎａｌｙｓｉｓｏｆｐｒｏｆｉｔｔＯｎｅｔｏｐｅｒａｔｉｎｇａｓｓｅｔｓｏｆＳａｎｏｎｄａ净经营资产利润率分析净资产经营利润率＝经营利润率木净经营资产经营利润净经营资产净经营资变动影蛊周转次数４．１１６４０．８６１０产利润率响３．５４４１周转次数经营利润率变动净经营资产周转变动５．５０４９５．５０４９０．８６１００．９７８１４．７３９７５．３８４５１．１９５６０．６４４８ｏ中国行业研究报告网ｈｔｔｐ：／／硼ｗ．ｃｈｉｎａｈｙｙｊ．ｃｏｍ西华大学硕士学位论文第６１页５对沙隆达股份有限公司财务状况的综合评价及建议５．１对沙隆达股份有限公司财务状况的综合评价（１）从总体上看，公司近年来资产规模、主营业务和净利润都获得了稳定的增长，公司的整体实力得到了增强，资产结构和资本结构基本上能满足公司内部生产经营的需要。但是，应当看到，公司的这些增长都呈下降趋势，在同行业中也处于较低的位置，公司的发展已进入成熟期到停滞期。公司想要获得进一步的发展，必须进一步调整资产结构和产品结构。值得一提的是，在公司本年的流动资产中，货币资金占有相当大的比重，这可能是公司还没有找到合适的投资机会或项目所致，不管怎样，持有如此大额的货币资金，其合理性值得考虑。（２）从盈利能力上看，公司的毛利率、主营业务利润率都呈下降趋势，在行业中也处于较低的位置。在利润总额的构成中，主营业务利润占的比重在下降，其他业务利润和投资收益占的比重在上升，而公司净利润的上升也主要得益于其他业务利润和投资收益的上升，这说明公司的主营业务的获利能力在下降，公司的核心业务面临很大的挑战。（３）从偿债能力上看，公司的短期偿债能力较强，但是从长期来看，由于公司经营活动产生现金的能力在下降，资金回笼率也在下降，加上公司调整资产结构和产品结构，不断上新项目，资金的需求大量增加，公司不得不借新债还旧债，公司未来的偿债压力还是很大。（４）从公司的发展潜力上看，公司的总资产与净资产都获得了稳定增长，但主营业务利润和净利润的增长呈下降趋势，经营活动现金净流量则出现了负增长，由此可见，公司的可持续性发展能力不强。总之，沙隆达的总体财务状况一般，即便是２００５年中农化入主以后，２００６年的净利润得到了大幅提升，投资收益也起了不可替代的作用，２００７年业务规模虽然在进一步扩大，但货款回笼率下降了，可见公司是通过放宽信用政策保住市场份额，市场竞争激烈可见一斑。造成上述情况的原因，一方面，该公司作为一家老字牌的国有企业，人员负担较重，管理相对落后，这也加大了公司的成本；另一方面，公司的原主要产品是具有高毒性的杀虫剂类，在越来越重视生态环保产品的市场环境下，公司调整资产结构和产品结构面临的困难较多，资金需求量大，调整成本也很高。西华大学硕士学位论文第６２页５．２对沙隆达股份有限公司的建议５．２．１基于创造价值／增长率的财务战略选择ｕ刨创造价值是财务管理的目标，也是财务战略管理的目标。如果这个目标是不变的，那么财务战略的问题就只剩下路径问题，也就是如何实现这个目标。为了实现财务目标，必须找到影响创造价值的主要因素，以及它们和创造价值之间的内在联系。（１）影响企业市场增加值的因素市场增加值的公式为：市场增加值＝垡墅型墅型号墓翥妻妥善享譬喜燮ｃ经济增加值资本成本一增长率５一·）由此可见，影响企业创造价值的因素有三个：①投资资本回报率：反映企业的盈利能力，由投资活动和运营活动决定；②资本成本：用加权平均资本成本计量，反映权益投资人和债权人的期望值，由股东和债权人的期望和资本结构决定。③增长率：用预期增长率计量，由外部环境和企业的竞争力决定。值得注意的是，这三个因素对企业增加值的影响是不同的。投资资本回报率是公式的分子，提高盈利能力有助于增加市场价值；资本成本同时出现在公式的分子（减项）和分母（加项）中，资本成本增加会减少市场增加值；增长率是分母的减项，提高增长率对市场增加值的影响，要看分子是正值还是负值。当分子为正值时，提高增长率使市场增加值变大；当分子为负值时，提高增长率会市场增加值变小，即市场价值减损更多。因此，高增长率的公司也可能损害股东价值，低增长率的公司也可能创造价值，关键在于投资资本回报率是否超过资本成本。增长率的高低的只影响创造（减损）价值的多少，而不能决定创造价值还是减损价值的性质，但它却可以决定企业是否需要筹资，是制定财务战略的重要依据。（２）增长率、筹资需求与创造价值的关系在资产周转率、销售净利率、资本结构、股利支付率不变并且不增发和回购股份的情况下：西华大学硕士学位论文第６３页销售增长率超过可持续增长率时企业会出现现金短缺。我们将这种增长状态定义为高速增长。这里的“现金短缺”是指在当前的经营效率和财务政策下产生的现金，不足以支持销售增长，需要通过提高经营效率、改变财务政策或增发股份来平衡现金流动。销售增长率低于可持续增长率时企业会出现现金剩余。我们将这种增长状态定义为缓慢增长。这里的“现金剩余＂是指在当前的经营效率和财务政策下产生的现金，超过了支持销售增长的需要，剩余的现金需要投资于可以创造价值的项目（包括扩大现有业务的规模或新的项目），或者还给股东。销售增长率等于可持续增长率时企业现金平衡。我们将这种状态定义为均衡增长。这里的“现金平衡’’是指在当前的经营效率和财务政策下产生的现金，与销售增长的需要可以平衡。这是一种理论上的状态，现实中不平衡是绝对的。综上所述，影响价值创造的因素主要有：①投资资本回报率；②资本成本；⑨增长率；④可持续增长率。它们是影响财务战略选择的主要因素，也是管理者为增加企业价值可以操纵的主要杠杆。根据以上分析，我们可以通过一个矩阵，把价值创造和现金余创造价值现金剩余创造价值剩余短缺减损价值现金剩余减损价值现金短缺投资资本回报率一资本成本（小于零，减损价值）图５－１财务战略Ｆｉｇｕｒｅ５－１ＦｉｎａｎｃｉａｌＳｔｒａｔｅｇＦ西华大学硕士学位论文第“页说明：（１）增值型现金短缺处于第一象限的业务可以为股东创造价值，但自身经营产生的现金不足以支持销售增长，会遇到现金短缺问题，其财务战略选择如下图：图５—２增值型现金短缺的战略选择Ｆｉｇｕｒｅ５－２ＴｈｅＣａｓｈ－ｖａｌｕｅ－ａｄｄｅｄｓｔｒａｔｅｇｉｃｃｈｏｉｃｅ（２）增值型现金剩余处于第二象限的业务可以为股东创造价值，但是增长缓慢，自身经营产生的现金超过销售增长的需要，出现现金剩余。因此，关键问题是能否利用剩余的现金加速增长，使增长率接近可待续增长率。有关的财务战略选择如下图：西华大学硕士学位论文第６５页图５—３增值型现金剩余的战略选择Ｆｉｇｕｒｅ５－３Ｔｈｅｒｅｍａｉｎｉｎｇｃａｓｈｖａｌｕｅ－ａｄｄｅｄｓｔｒａｔｅｇｉｃｃｈｏｉｃｅ（３）减损型现金剩余减损型现金剩余表明资源未得到充分利用，存在被收购的风险。减损型现金剩余的主要问题是盈利能力差，而不是增长率低，简单的加速增长很可能有害无益。首先应分析盈利能力差的原因，寻找提高投资资本回报率或降低资本成本的途径，使投资资本回报率超过资本成本。减损型现金剩余的财务战略选择如下图：图５＿４减损型现金剩余的战略选择Ｆｉｇｕｒｅ５－４Ｔｈｅｃａｓｈｉｍｐａｉｒｍｅｎｔｒｅｍａｉｎｉｎｇｓｔｒａｔｅｇｉｃｃｈｏｉｃｅ（４）减损型现金短缺西华大学硕士学位论文第６６页处于第四象限的业务在减损股东财富，并且由于增长缓慢遇到现金短缺问题。这种业务不能通过扩大销售解决问题，其财务战略选择理论上一般是重组或出售，但一般企业不到迫不得已不会选择出售。５．２．２对沙隆达股份有限公司的建议表５－１沙隆达股份２００５－２００７可持续增长率与实际增长率比较Ｔａｂｌｅ５－ｌＴｈｅｓｕｓｔａｉｎａｂｌｅｇｒｏｗｔｈｒａｔｅａｎｄ（ｈｅａｃｔｕａｌｇｒｏｗｔｈｒａｔｅｏｆＳａｎｏｎｄａ项目实际增长率．可持续增长率２００５年０．１４１６０．００５９２００６年０．１１７６０．０２６２００７年０．１７９８０．０３８７表５－２沙隆达股份有限公司２００５－２００７年的经济增加值Ｔ｛山ｌｅ５－２ＴｈｅＥＶＡｏｆＳａｎｏｎｄａ２００７焦税后经营利润股权资本成本股权比例债务资本成本债务比例加权平均资本成本期初投资资本经济增加值权益净利率投资资本回报率６３，１４５，９７９．８６０．０９６９０．６５６２０．０７５１０．３４３８０．０８９４２００６焦４０，３１５，２５２．４８０．０９６９０．６９３５０．０６２４０．３０６５０．０８６３２００５年２３，５１０，８５９．６９０．０９６ｆｉ０．６５９６０．０６８９０．３４０４０．０８７４１，１６７，１６４，７７６．８２１，１９６，９９８，２９６．８０１，１６７，４１５，６７９．４３－４１，２０４，５７３．７５０．０３７３Ｏ．０５—６３，０１６，５２３．２４０．０２５６Ｏ．０３—７８，４８４，８４７．３２０．００５９Ｏ．０２由上面的计算分析可知，沙隆达２００５—２００７年的投资资本回报率小于资本成本，属于价值减损型；销售实际增长率均远远高于可持续增长率，属于现金短缺型，并且２００７年董事会报告预计２００８年的销售增长为１８．７２％，也远远高于２００７年的可持续增长率２．４４％，由此可见，该公司属于第四象限的类型，基于此，建议该公司的采取的发展战略如下：西华大学硕士学位论文第６７页（１）首选战略是提高投资资本回报率，以减少价值减损提高投资资本回报率最主要的是要提高净经营利润率，对该公司来说，提高净经营利润率的途径主要可从以下几个方面着手。①调整资产结构，扩大规模，加紧处置不良资产，增加销售收入。②提高产品价格，改变价格形象，在维持利润的同时抑制销售增长，减少资金需要。③加强资产管理，努力降低产品成本。第一，加强货币资金的管理。２００７年的年报显示，公司货币资金占到流动资产的一半以上，是历年最高，且波动较大，但年报没有显示公司有需要用大量现金偿还的债务或需要用大量现金的地方，所以公司应运加强货币资金的管理，．将资金投入到适当的项目，减少持有货币资金的机会成本。第二，加强应收账款的管理，减少资金的占用。从前面的分析可知，公司的应收账款的周转率是很低的，而且２００７年核销的坏账达４９，９９３，７９５．４８元，严重影响了当期的经营业绩，所以公司应加强应收账款的管理，加速回收应收账款，从而减少资金占用，提高营运效率。第三，加强原材料的管理。公司的原材料大多价值昴贵，特别是大宗原材料，每吨在几十万元以上，所以公司应加强原材料的管理。首先是进货上，要做好招标采购，货比三家。对于单位价值高、批量大、在产品成本中占比重大的材料，应设立专门机构，严格实行招标制，在大量的供应商中选择价廉物美的采购方案；同时采购部门应加强多个优良供应商的积累和培养，以避免对其过于依赖而产生的成本控制不利因素。在后续的控制过程中，还应定期的对主要材料由独立的机构进行评估，根据国内外市场状况和当地的实际情况写出评估报告和建议，以考核采购人员的工作成效，为降低成本提供保障；其次，在原材料的领用上，严格执行限额发料制度，公司各车间应加强制度管理，各车间只能在规定限额之内分期领用生产产品所需的材料，若因超产需增加发料限额，生产部门应提前申请，并说明具体原因，经生产经理批准后，方可领料；最后，是在原材料的成本核算上，应将成本层层分解，核算到每个工段，每个班组，直到每批产品。第四，控制期间费用。公司的期间费用２００７年除销售费用略有下降外，管理费用和财务费用都上升较多，特别是财务费用，２００７年比上年上升了３５％，西华大学硕士学位论文第６８页因此，公司应进一步加强期间费用的控制，主要应加强财务费用的控制。为此，建议该公司加强资金预算的编制，首先应结合销售预算和各项费用预算，同时根据生产计划和采购计划，编制资金月度支出表，并严格控制支票的签发和现金的支付。另外也应加强与银行间的合作，选择一家服务更好银行手续费更低的合作银行，对短期不用的资金也应做细致的存款安排，这样既可以增强资金的使用效率，减少资金的机会成本，也能减少手续费支出。（２）提高可持续增长率，增加权益资本，以减少现金短缺鉴于公司未来仍想保持高速发展的资金缺口和增加债务的不可行性，建议公司增发股份或者发行可转换债券。当然，无论采用哪种方式筹资都各有利弊。增发股份的未来财务风险小，但会使资本成本进一步提高；而发行可转换债券虽可使资本成本降低，但若未来债券持有人不按期转换成普通股，公司会面临更大的偿债压力。（３）对公司的其他建议①充分利用金融工具，规避外汇汇率风险沙隆达是一家产品出口型企业，出口销售收入占总收入将近一半，同时它又有原材料的进口采购。由于存在外汇的收付，汇率的变化会对公司的收益产生重要影响。因此，如何充分利用金融工具，规避外汇汇率风险是公司面临的一个重大课题。随着外汇管理体制的改革，中国结束了官方汇率与市场调剂汇率并存的局面，开始了单一的有管理的浮动汇率体制，在这种汇率体制下，要有效控制外汇汇率变动带来的成本增长，就应充分利用远期外汇交易、外汇期货交易、外汇期权交易等金融工具，回避汇率风险。但在目前情况下，公司还不能利用外汇期货和期权交易方式来回避汇率风险，更切合实际的选择应该是远期外汇交易方式。公司可以根据自己的实际情况加以利用，比如，在与外商签订进出口合同后，如果公司是进口方，为防止到期支付外汇时汇率上涨而造成损失，便可在与外商签订合同后立即与行签订买进外汇的合同，从而将汇率固定下来；如果公司是卖方，为防止到期收汇时汇率下跌而造成损失，则要与银行签订合同，此笔外汇按几个月的远期汇率卖给银行。这样，公司就将汇率波动的风险转嫁给银行，国内外众多企业实践证明运用远期外汇交易来防范汇率风险是一种有效的方法。西华大学硕士学位论文第６９页②进一步调整产品结构，慎防经营风险２００７年１月以来，草甘膦的市场价格不断上涨，许多农药生产企业纷纷转向该产品生产，增加对该项目的投资，沙隆达也不例外。据有关资料显示，２００７年，其控股股东——中国农化将陆续对该公司投资８亿元，帮助公司完成产品升级改造，其中就包括１５０００吨的草甘膦项目。然而，随着生产草甘膦的厂家的大量增加和出口退税的下调以及人民币升值的影响，草甘膦的市场价格有下降的趋势，其带来的高额利润也必不会长久。所以公司要慎防调整产品结构带来的经营风险。另外，由于金融危机的影响，液氯、纯碱的市场价格还将进一步下跌，公司化工产品的毛利率将进一步缩减，所以，公司应调整产品结构，寻找新的利润增长点。③加大科研力度，不断提高产品的科技含量从２００７年起，我国将禁止使用甲胺磷、甲基对硫磷等５种高毒有机磷农药，而这些品种的退出又将为新型低毒环保农药留下更大的替代空间，也为那些具有较强科研实力，能迅速推出替代品的企业，扩大生产规模和市场份额、提高农药的整体品质提供历史性的发展机遇。沙隆达作为一家老牌农药生产企业，甲胺磷、甲基对硫膦等有机磷农药曾是其主打产品，在国家禁用这些农药的情况下，公司面临调整产品结构的压力，同时，公司只有不断增强研发能力，加大科研投入，开发出高效低毒、绿色环保的农药，才能为公司的未来拓展更大的发展空间。④进一步开拓国际国内市场公司产品的主要出口地为中、南美洲、东南亚各国、韩国、澳大利亚、中东地区；国外市场的强劲增长可以大量的消化公司高毒农药的部分产能，使得公司的生产经营能顺利转型。虽然目前面临金融危机，但由于农药市场的刚性需求，其实受金融危机的影响较小，公司应抓住这一大好机遇，进一步开拓国际市场，适当提高市场价格，减小人民币升值带来的不利影响，确保销售利润率。国内，农民工返乡潮的出现将导致实际耕田量增长，对农药的需求量将会加大，公司也应抓住这一大好时机，提高国内市场占有率。⑤高度重视安全环保西华大学硕士学位论文第７０页安全环保是农药化工类企业永恒不变的主题，是不容忽视的一个重要方面。随着国家对安全环保工作的要求越来越高，公司面临的安全环保工作压力越来越大。公司一方面要加强安全宣传的力度，对职工进行安全教育和培训，另一方面要加大环保投入力度以加强环保治理，实现达标排放。西华大学硕士学位论文第７ｌ页６结论６．１总结企业的财务报表反映了企业一定时期或某个时点的基本财务状况、经营成果和现流量状况。正确理解和利用财务报表信息有助于企业认识过去、评价现在和把握未来。本文通过对沙隆达股份有限公司的２００３年一２００７年的财务报表的分析，认为以财务报表分析一财务比率分析一杜邦财务综合分析为核心的财务分析体系基本上是有效的，通过分析，对该公司的财务状况总结如下：（１）公司的资产和利润获现能力较低，资产质量和利润质量均不高。公司的资本主要来源于所有者权益，与大成股份有限公司比较起来，其资本结构较为稳健，但是从整个行业来看，其负债率仍然较高，有一定的风险性。（２）公司的盈利能力在下降。销售毛利率和主营业务利润率近三年都呈下降趋势。销售净利率、权益净利率和总资产收益率呈现上升趋势也主要是由于其他业务利润和投资收益的上升所致，公司的主营业务面临很大的挑战，其盈利不具有可持续性。而最能反映上市公司盈利能力的指标——每股收益，近五年都只有几分钱，可见，该公司的盈利能力不佳。（３）公司的短期偿债能力较强，长期偿债能力较弱。公司持有大量的货币资金，可应付短期偿债，但公司的经营活动产生的现金流量净额呈下降趋势，销售回款率在下降，净利润的现金含量不高，每股经营现金净流量大幅下降，公司未来还款面临很大压力。（４）公司的营运能力和成长性也很一般。应收账款和存货的周转率在同行业中处于中下水平。总体来说，公司的财务状况很一般。文章针对这种现状，主要提出了两点建议：一是加强成本管理，提高净经营资产利润率，从而提高投资资本回报率；二是提高可持续增长率，增加权益资本，以减少现金短缺。同时，对经营中的其他问题也提出了相应对策。６．２论文成果笔者在研究过程中，做了三个方面的有益工作：１．在总结已有的财务报表分析理论和方法的基础上，将其在沙隆达股份有限公司进行了具体的分析与应用，并为此做了大量细致的工作。西华大学硕士学位论文第７２页２．对传统的杜邦分析体系，在已有的改进基础上做了两点修正：（１）将原有指标中的净负债改为有息负债，避免了净负债为负值时公式失去实际应用意义。（２）将可持续增长率指标加入到每股净资产的指标分解中，将每股净资产分解为期初每股净资产，可持续增长率和股本增长率三个指标，使得用该体系对上市公司的财务分析更全面、更有效。．３．针对沙隆达公司的财务状况和生产经营中出现的问题，提出了相应的对策性建议。６．３后续研究注意事项本文的局限性首先在于，所选样本为一上市公司，数据来源为其公布的年报数据，信息来源比较受限，分析深度还很不足；另外，对财务报表分析理论的运用深度也不够。从财务报告分析的方法来看，信息论、控制论、系统论等新兴方法论的兴起，尤其是数学科学的发展对财务报告分析的发展贡献很大，其中最重要的是建立数学模型，来表达财务活动的真实过程，揭示企业生产经营活动的规律性，提高财务报告分析的科学性和精确性。与此同时，与精确分析方法清晰刻画数量关系相反的财务报告分析方法——模糊分析方法也将越来越受到人们的重视。模糊分析法是从模糊性角度提出问题、分析向题和解决问题的一种方法。如在分析企业经营业务的稳定性与成长性，分析企业资产的实际质量与真实价值、公司利润的风险性、资产重组的可能性时，不能仅停留在单项信息或财务指标的数值表面上，而是要透过这些数据、指标看到企业的资产质量、经营状况，并准确地把握其趋势，这些都有待以后进一步深入学习和研究。西华大学硕士学位论文第７３页参考文献【１】Ｌｅｏｐｏｌｄ．Ａ．ＢｅｒａｓｔｅｉｎａｎｄａｎｄＪｏｈｎ．Ｊ．ＷｉｌｄＦｉｎａｎｃｉａｌ．ＳｔａｔｅｍｅｎｔＡｎａｌｙｓｉｓ：Ｔｈｅｏｒｙ，ＡｐｐｌｉｃａｔｉｏｎＩｎｔｅｒｐｒｅａｔｉｏｎ，１９９９（４９）ａｎｄＶａｌｕｃａｔｉｏｎ：ＡＳｔｒａｔｅｇｉｃＰｅｒｓｐｅｃｔｉｖｅ【２】Ｃｌｙａｒｅ．ＲＳｔｉｃｌｍｃｙ．ＦｉｎａｎｃｉａｌＳｔａｔｅｍｅｎｔ．Ａｎａｌｙｓｉｓ１９９６【３】Ｐａｌｅｐｕ、Ｂｅｒｎａｒｄ、Ｈｅａｌｙ．ＢｕｓｉｎｅｓｓＡｎａｌｙｓｉｓ．Ｓｔａｔｅｍｅｎｔｓ１９９０ａｎｄＶａｌｕｃａｔｉｏｎ：ＵｓｉｎｇＦｉｎａｎｃｉａｌ【４】Ｇｅｏｒｇｅ．Ｆｏｓｔｅｒ．Ｆｉｎａｎｃｉａｌ．Ｓｔａｔｅｍｅｎｔ．Ａｎａｌｙｓｉｓ１９８６１９９７【５】ＥｒｉｃｈＡＨｅｌｆｅｒｔＦｉｎａｎｃｉａｌ．Ａｎａｌｙｓｉｓ：ＴｏｏｌｓａｎｄＴｅｃｈｎｉｑｕｅｓ＿ＡＧｕｉｄｅｆｏｒＭａｎａｇｅｒｓ【６】６杨有红．西方财务分析浅论［Ｊ］．财会研究１９９４（８）【７】陈共荣、龚慧云．构建现代企业财务分析学的思考［Ｊ］．财经理论与实践１９９６（５）【８】肖镜元．建立财务分析学的几个问题［Ｊ］．会计研究２００４（９）【９】张新民．企业财务分析［Ｍ］．北京：清华大学出版社２０００【１０】李心合．公司财务分析：框架与与超越［Ｊ］．财经问题研究２００６（１０）【１１】张先治．基于管理者决策与控制的财务分析一企业内部报告的财务分析应用［Ｊ］．财会月刊２００８（３）【１２１张先治．财务分析［Ｍ］．北京：中国财政经济出版社２００４（１）３７－３８【１３］崔也光．财务报表分析［Ｍ］．南开：南开大学出版社２００３（１２）４３—４５【１４】中国注册会计师协会．财务成本管理［Ｍ］．北京：经济科学出版社２００８【１５】李建平．基于上市公司的杜邦分析体系的研究［Ｊ］．会计之友２００８（７）【１０］赵敏．从每股收益出发的杜邦分析方法及应用［Ｊ］．企业科技发展２００８（１６）【１７】张新民、钱爱民．企业财务报表分析［Ｍ］．北京：清华大学出版社２００６（８）２６－２９【１８］王秀丽．财务会计学［Ｍ］．北京：对外经贸大学出版社，２００３【１９】宋润栓．企业资产质量分析方法研究［Ｊ］．商场现代化２００６（１０）［２０】黄世忠．财务报表分析的逻辑框架［Ｊ］．财务与会计２００７（１０）【２１】李晶．企业获利能力和偿债能力浅析［Ｊ］．经济视角２００５（３）【２２Ｊ付涛．如何分析上市公司现金流量表［Ｊ］．成都航空职业技术学院学报２００６（３）１２３］周亚辉．上市公司盈利能力分析［Ｊ］．经济管理论坛２００５（３）【２４】程培先．企业盈利能力分析［Ｊ］．商场现代化２００７（７）［２５】纪会兰．企业偿债能力分析应注意的问题［Ｊ］．合作经济科技２００７（６）９８－９９西华大学硕士学位论文ｆ２６】杜锦强．企业偿债能力分析指标的改进建议［Ｊ］．审计月刊２００６（９）第７４页［２７１杨德怀．现金流量指标——财务分析指标体系的核心［Ｊ］．财会月刊２００５（１０）【２８】陈俊．企业现行财务指标分析的的改进构想［Ｊ］．会计之友２００６（８）【２９】唐文君、财务．报表分析与企业价值研究［Ｊ］．财会研究２００７（８）【３０】刘敏、李宇箭．分析企业现金流量决策企业经营活动现代企业［Ｊ］．２００７（７）其他（互联网）资料［１］新浪网一新浪财经ｈｔｔｐ：／／ｆｉｎａｎｃｅ．ｓｉｎａ．ｃｏｍ．ｅｎ／【２】中证网ｈｔｔｐ－／／ｗｗｗ．ｃｓ．ｃｏｍ．ｃｎ／【３】中国行业研究报告网ｈｔｔｐ：／／ｗｗｗ．ｃｈｉｎａｈｙｙｊ．ｃｏｍ／［４】中国证券监督管理委员会网站ｈｔｔｐ．－／１ｗｗｗ．ｃｓｒｃ．ｇｏｖ．ｅｎ／ｎ５７５４５８／ｍｄｅｘ．ｈｔｍｌ【５】和讯网ｈｔｔｐ．－／／ｓｔｏｃｋ．ｈｅｘｕｎ．ｃｏｒｎ／【６】中国上市公司资讯网ｈｔｔｐ：／／ｗｗｗ．ｅｎｌｉｓｔ．ｃｏｒｎ／【７】巨潮网ｈｔｔｐ：／／ｗｗｗ．ｃｎｉｎｆｏ．ｃｏｍ／西华大学硕士学位论文第７５页致谢首先要感谢我的导师西华大学章道云教授。章教授在会计和财务管理学术领域的雄厚理论基础和敏锐的洞察力、丰硕的研究成果和启发性的教诲给学生极大的启迪。从本论文的构思、写作和定稿无不凝聚着恩师的心血；同时，在治学、研究过程中，章道云教授的学风、一丝不苟的敬业精神时时鞭策着我。师从章道云教授，不仅学术水平有了提高，思想品格、治学精神等方面也受益匪浅。同时我还要感谢在攻读硕士期间给予我帮助的老师和同学们，感谢一如既往支持我的家人和朋友们，你们的鼓励和期望是我前进的最大动力。衷心地谢谢你们！西华大学硕士学位论文第７６页发表论文和科研情况说明研究生期间发表的论文：１．张思菊，章道云．可变现净值计算之我见．财会月刊，２００８年第二期；２．张思菊，陈雯娟．财务报表分析的问题及改进办法探讨．现代商贸工业，２００９年第一期。西华大学硕士学位论文第７７页附录表ｌ沙隆达股份有限公司２００３－２００７年资产负债表项目流动资产：货币资金交易性金融资牟７２０９００８１．４２３６３８３６８９．６９１１４８２２２．５３２００３年２００４年２００５年２００６年２００７年１６９６３２５２２．５６１６０１０４０２１．２３１３９３２６２４７．３０６４２０９３．８２２２３１０３８３１．０ｌ２７８４２６７９．６４２６３４３７０．００９９９０１１．１７７０８５１７７３．５９１４３６３３３５８．４５２１３６２４８９．０４３８４６９５９３１．５０１９５４２６６１．８７应收票据应收股利应收账款其他应收款预付账款应收补贴款存货待摊费用流动资产合计长期股权投资长期投资合计固定资产：固定资产原价减：累计折旧固定资产净值减：固定资产减碴准备固定资产净额投资性房地产工程物资在建工程固定资产合计无形资产及其他资产：无形资产无形资产及其他资产合计资产总计流动负债：３３７７７２４．９４７８３９１．３３１２０１１４６９３．９２５０５６８９７８．９７４０８６８５１．８０７８３９１．３３９１８３４４９７．６３２１７７２４８７５．３０１７７７９２９９．１８１２２１６６４６５．５５ｌｌ１６０５０１０．１８３２９５２６７５．８３１１７６８９２１７．８９４６６８８５２３．４４２１６９４３５１２．Ｏｌ．３４３６８２３４．０９１４６６４０００．７０１０３２８６４８２．７３６５４４９１．８３６３１６３０９６７．１９１２０６４０５８０．１ｌ１３７５８４３００．４４１９１３９４０１７．３９７４５２３１．８６７１００９３６３２．７８１１１１２７４５３．１２ｌ７８５３７７５９．７８１６７５４８４８３．８１６４２０７４．３６６９２７５５６１４．１９１２０３３７２９１．９６１２０３３７２９１．９６６６８９６５２７２．６８１２１０５８５３２．９０１２１０５８５３２．９０７５３６６１６８４．２７８１５９８４２５．２７８ｌ５９８４２５．２７１２０６４０５８０．１ｌ１１１１２”５３．１２５８６２３４４３６．１７２７２８４２３８０．８９３１３３９２０５５．２８６２７８５４４６５．２４３０６５２５ｌｏｏ．８７７２７０４８８３４．１９３３５３０８１９３．３９６８８９２１００１．６４３３５１５９５２３．７５３５３７６１４７７．８９１０９０７１８．６３３５２６７０７５９．２６３２４１１８１１０．４６５５８１１８６．５０３２１３２９３６４．３７１０９０７１８．６３３２０２３８６４５．７４３９１７４０６４０．８０１０９０７１８．６３３９０６４９９２２．１７３９６１１９９．８９３０９４３０８５５．３９３４４６５４０．７５１１５１６０７４．８８３２４３９３４７１．０２３１８２４２７．７５１５８７３７６１．２４２０１０３１４．６６８７４９０２６．８４４０１４０９２６３．６７１９７９３５６．８ｌ２５２５３２５３．２１３７９９０３３６９．２８７５７６００３２．６０４０５４５９３２９．５６３３９２９４８３４．７３１２２９２５１８３．９１１２２９２５１８３．９１ｌ１９９５９０２０２．２３１１９６４９９４５．７５１１６８６２２０１．８９ｌ１６８６２２０１．８９１３７２９４８２３．３５１３７２９４８２３．３５１３０７２２１９９８．２１１１８９４５２３５．９８ｌｌ９６４９９４５．７５１ｌ８９４５２３５．９８１２７２０３７６８６．６３１３３９４９２５５１．４６１３５９６６４６７５．０８西华大学硕士学位论文短期借款应付票据Ｉ立付账款预收账款应付职工薪酬应付福利费应交税金其他应交款其他应付款预提费用流动负债合计长期负债：长期借款长期应付款专项应付款其他长期负债长期负债合计负债合计殴东权益：股本股本净额资本公积盈余公积其中：法定公益金２９６９６１６１０．００２９６９６１６１０．００５６６７５６５８７．９４５００８００００．００３３１０３３７１９．８１７４２００００．００ｌ５８００００００．００ｌ９９０（）００００．００第７８页１４ｌ０１）０１０００．００１８５００００００．００ｌ５ｏＩ∞Ｏｏｏ．００２２６００００００．ｏｏ１５４８７５３６．００６３１３７１５．８２５６３６４１９５．５２３４６０３５６０．１ｌ１８０００．００９８７６４．１２２５００００００．００７９２９１７７７．７０８２１６０７３８．２ｌ１８１１２１９０．２５８４５６９１３６．１３２５２０８２２Ｊ．２９７８３５４１１５．３２４４６７９７０８．８３６９０８８５９．２２２７４５８１１９．９３．１５１００５３．１６－１０１３３３７７．８Ｉ２９９５９５．９６８２７０６９９．６５２２１４．】０２９６２０２００７．２０．７０４４３７４．０２１６５０３５５．５８一３６９１６３１．５２２９９９４３．３０．１８０７０３７．０９２７３０８０４．８４ｌ６２２３９８．６２２７４９３７８５．０３１４５３３８７．４３１２４６４０４８．１９１５６７１４．０４３５８４９１６３７．２ｌ３４０９００３７．９９２１９８２２１８．８３２８０９５３７１９．８１３０７７６３７０３．３７３５３５４７３００．８２５００８００００．ＯＯ９０００００００．ｏｏ９０００００００．ｏｏ９０００００００．００９０００００００．ＯＯ１６９６２５９７．４４７４２００００．００２９２０８００．００６９９００００．ｏｏ９７４２００００．００３９３６２２００７．２０９７４２００００．００４５５９１１６３７．２１９２９２０８００．００４００６８４５０３．３７１１３９５２５９７．４４４６７４９９８９８．２６２９６９６１６１０．００２９６９６１６１０．００５６６７５６５８７．９４２９６９６１６１０．００２９６９６１６１０．００２９６９６１６１０．００２９６９６１６１０．００５９３９２３２２０．ｏｏ５６６７５６５８７，９４５７２８５２４５．６７ｌ７８２３３８６．３４．３７４２２５２９．３６８８３５８０９１４．２５１３３９４９２５５１．４６５６６７５６５８７．９４５７２８５２４５．６７２６８４４７０７５．７７５７２８５２４５．６７５７２８５２４５．６７ｌ７８２３３８６．３４５７２８５２４５．６７Ｉ７８２３３８６．３４未分配利润殴东权益合计负偾及股东权益总计－５２４４６９６１．１９－４２５８７７６４．１８－１４４６５９４８．７７９０６５３７４９４．８４－２７４９０７６４．６２８６８５５６４８２．４２１１９９５９０２０２．２３８７８４ｌ５６７９．４３１２７２０３７６８６．６３８９２１６４７７６．８２１３５９６６４６７５．０８１３０７２２１９９８．２ｌ西华大学硕士学位论文第７９页表２沙隆达股份有限公司２００３－２００７年利润表２００３年一、主营业务收入减：主营业务成本主营业务税金及附加５２４２９５４６７．９０４４９９０１１９０．７５２００４年７３１５７９０３１．１６６１０８．４４１３６．２０２００５年８３５１９７７６２．２５６９１２００６年９“９９１２５６．８ｌ８０３７２９６７８．８８２００７年１１１０３５１１８１．６１９３７８５０５９８．７０１１２１“．３５５１０４８０．５ｌ２７０１９９．１５７１６８９０．４１２０８３２２２．３０ｌｌ１８８８２．８９二、主营业务利润（亏损以。一”号填列）加：其他业务利润７３８８３７９６．６４１２０４６４６９５．８ｌ１４３３６８７０７．４９１５９１７８３５５．６３１７１３８１７００．０２（亏损以“一”号填列）减：营业费用管理费用财务费用三、营业利润（亏４７９６１２１．１７１８０９４１１．４６２６５６２４８．３６３０７６６５３．７６１３３５０３３０９．４ｌ２１９６５４７９．６ｌ３７１０６１１１．２９５０００６８０９．８０６１７３３８１９．４８ｌ８３４５６２４．８７５４５３９８０９．２７８３１９０００３．５ｌ２０５４９１０３．８２４６３５２７５６．１２３４４４６１９４．７９８６６１４６４．８３５０３８１０５０．０２９００７９２２．７９６８５０９０５９．５３３１３０９２１６．４７损以“一”号填列）加：投资收益（亏１３６０６７７８．５８２５７７９０２３．１７１５９３８７０１．７０３９７６０９２．７９损以“一”号填列）营业外收入减：营业外支出四、利润总额（亏．５４０８１７９．６２．１４８２７３２６．７６—５４３５４１９．３８３４１４５５２７．７２８７９４４８６３．７６２９２１４５．７８１７０３８５１．５６２７９０１１．９５６１４２３６．３１６３８７５０．４２１２１１０５５．６２１２１６０１２６．９２１１００８９．６６１３７１５１１．３５１３４０９１１９．６０损以“一”号填列）减：所得税五、净利润（亏损６７８６８９３．１８９８５９１９７．０１１０４７８７６８．２ｌ２７１７２５４９．２ｌ３４８５５１“．０２１５９００７４．１７５３１３５３３．３９４２１５９６８．６２以。一”号填列）６７８６８９３．１８９８５９１９７．０１５１６５２３４．８２２２９５６５８０．５９３３２６５０８９．８５西华大学硕士学位论文第８０页表３沙隆达股份有限公司２００３－２００７年现金流量表项目２００３年５６００６３６４１．９８２００４年７２７８０９６２２．６２２００５年８５８８９９８８４．５０２００６年ｌ１３２２７６２３２．２２２００７年ｌｌ８８８９４７１９．０３销售菏品、提供劳务收到的现金收到的税费返还收到的其他与经营活动有关的现金现金流入小计购买丽品、接受劳务支付的现金支付给职工以及为职工支付的现金支付的各项税费支付的其他与经营活动有关的现金现金流出小计经营活动产生的现金流量净额收回投资所收到的现金取得投资收益所收到的觋金７２５４７４５６．９８６２７７３７９．０ｌｌ７６６５７６５２．０８４３９９３５３８．２４１３０４１９１６．４７１４６０３５８２．６９９３３５３２５－３８７０１５６３４３．７４１２０２４３２５７５．９６８０９８２４５５７．４２３１４１１６２６．２７１２３４９０９９２７．９９５６００６３“１．９８４６６８７２８３７．９５７２７８０９６２２．６２６９４０１４４５３．０２８６８２３５２０９．８８７１７５２０７２２．５９８４０５０５３１１．２７４３５７７１２０．０５４９１１４７９０．５２５４００６３５５．５Ｉ４１９３３０１．９６５２５７０３１６．５２６２８９１１８０．１ｌ６７８２６６３０．５１１９９７７６６１．１２５８６４５０８３．８３１１９１７９５７．２４８７３７１０１．３０２４２２０８６３．３９８１９４２００．００２２２０１５７７．５３４１８５３１３７．３７９２２７６３０７４．９０２７９６６９５０１．０６５４４５６９４９２．７７１５４９４１４９．２ｌ７７６０８７２０８．２３８２８２９０６９６．５８９８６９５４６８６．７３－４８２７７５８５．６ｌ３９９４４５１３．３０２４７９５５２４１．２６９３６１９４１６．６３５８０１９４７．４４４２９９１４０．０８２４０２８８９２．１４丛匿固定资产、无形资产和其他长期资产所收回的现金净额现金流入小计购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金投资所支付的现金现金流出小计投资活动产生的现金流量净额借款所收到的现金现金流入小计偿还债务所支付的现金３２３５８００００．００３２３５８００００．００２５０１０００００．００９５９０７．８５２３２１１７．１６３６“３５１．００９４１４５．００７８９２０７４３．８４１８２５４９４７５．９２４８５２４７９５．４８１６７０６２６７．４７ｌｌ７７４２４５３．７７６１０１２２６６．６８７４７６８９１５．０３８９５３６５１２．５０６８８１１７００．００８２２６７２４５．２９７９４１３４７０．２９１４０４２５７３６．９７１３３５２１４０４．１０２０８２９０３１９．１３３０７９７６９０．８１１２０３３４２０３．３ｌ．７１８０９４０７，８３３６４８９２７４．６４１５３６１２６６６．５４１３５８７９９１１．８３０５３００９７４．６４石１５０４９９３．１３－２５７４０８４３．２１２８４００００００．００２８４００００００．ｏｏ２０３００００００．００－８８５９４７０７．１．１９６００００００．ｏｏ１９６００００００．００２８ｌ００００００．００一１８１３７４５８．０６３２２００００００．００３２２００００００．００３６６００００００．００２７１００００００．００２７１００００００．００２４４００００００．００西华大学硕士学位论文分配股利、利润或偿付利息所支付的现金现金流出小计筹资活动产生的现金流量净额第８ｌ页１３３１３３４９．３３２６３４１３３４９．３３６０ｌ６１６６５０．６７１６５１００７２．５ｌ２１９５１００７２．５ｌ１５９１２８７９．４０２５９９１２８７９．４０２２２９７２１０．１８３０３２９７２１０．１８．１０７２９７２１０．１８２４２２５６８２．７ｌ３９０２２５６８２．７１－６８２２５６８２．７ｌ６４４８９９２７．４９ｌ１０８７１２０．６０现金及现金等价物净增加额１４１５５８０６．７５－９５２８５０１．３３－２０７７７７７３．９３８３７７７５８３．７１１６１５９２１００．４９上市公司财务报表分析研究——以沙隆达股份有限公司为例

作者：

学位授予单位：

张思菊西华大学

本文链接：http://d.g.wanfangdata.com.cn/Thesis_Y1556191.aspx