城投控股吸收合并阳晨B股案例研究

城投控股吸收合并阳晨B股案例研究

B股市场自1991年底开市以来已走过25个年头,但目前仍存在规模较小、上市公司质量良莠不齐、市场定位不明确等问题,与A股、H股等海外上市融资渠道相比,B股市场的融资能力也已基本丧失。现如今我国经济正处在快速发展阶段,市场竞争激烈,在B股上市的公司也迫切需要打开新的融资渠道,以实现公司的进一步发展。对于在B股上市的房地产、基建和公用事业等重资产企业而言,由于B股市场缺乏融资功能,因此,这些上市公司融资需求迫切,转板欲望强烈。可见,B股市场所存在的问题对这些企业来说已形成了严重的障碍。

在历经辉煌与坎坷之后,B股市场目前的状况极为不佳,已处于亟待改革的风口浪尖上。B股的改革需求十分迫切,在改革中也存在着许多不同的声音,所以唯有探索出一条正确的符合中国资本市场发展需求的、具有实际操作意义的新路径,才能对未来真正解决B股问题起到关键的指导作用。本文以城投控股吸收合并阳晨B股的案例为研究对象,首先介绍了研究背景和研究意义,回顾了国内外换股吸收合并的文献,简述了论文的创新之处,并探讨了换股吸收合并及分立上市的相关问题;其次,本文对案例双方公司背景,吸收合并的目的及合并方案进行了详细介绍,该方案与其他现有的B股改革方案不同之处在于创造了资本市场第一个“A+B”转“A+A”模式,因此被称为是“重大无先例”的重组特案。在具体研究方面,本文分别从换股吸收合并的动因,合并前后的股权及业务结构,换股价格的合理性和使用四种方法计算换股比例,还有现金选择权的合理性以及使用欧式看涨期权角度研究其内在价值等几个方面进行分析;再次,基于事件研究法和K线图角度分析短期市场反应;本文对城投控股吸收合并阳晨B股案例进入深入剖析,对A股换股吸收合并B股再分立上市的模式来解决B股遗留问题进行可行性研究,最后得到了有关启示和结论。

此次换股吸收合并对未来B股上市公司改革具有重大的借鉴意义,可作为一种具操作性的范式予以推广,对于未来B股市场的改革也具有一定的指导作用。